金晶:超白玻璃销售超预期 上调盈利预测

盈利能力以超白玻璃和优质浮法玻璃为主。公司的主营业务包括优质浮法玻璃、高档浮法玻璃、超白玻璃,参控股8条生产线(超白玻璃、高档浮法玻璃各1条+6条优质浮法玻璃),权益产能达到1735万重量箱,其中优质浮法玻璃和超白玻璃贡献利润占比约占80%,而超白玻璃毛利率最高,达到50%左右。      行业低谷对2条优质浮法玻璃生产线冷修技改,提高公司竞争能力。      受金融危机和房地产低迷等因素影响,玻璃行业自去年11月到今年一季度全行业整体亏损。公司借助于行业低迷时期先后对本部的2条优质浮法玻璃生产线进行技改,分别于5月和9月完成技改,日产规模由950吨提高到1075吨,产能提高15%,技改完成后具备以2-6mm优质浮法玻璃原片和6-12mm颜色玻璃生产能力,产品应用范围扩张到建筑门窗、火车、汽车、轮船等领域,进一步增强公司的竞争优势。      油改气减小重油波动对盈利影响。大多数玻璃企业的燃料以重油为主,不仅污染环境而且原油的价格剧烈波动也不利于公司业绩稳定。      公司目前所有的玻璃生产线包括参股的廊坊金彪生产线均全部换成天然气(目前山东地区工业用天然气价格维持在2.1元/立方左右),与其他上市公司,公司的燃料成本较为稳定。      纯碱价格低迷,预计明年会有所好转。纯碱是玻璃成本中占比最高的原材料,公司拥有年产100万吨的纯碱生产线,上下游产业链比较完善,但受下游行业未完全复苏影响,纯碱价格维持低位,目前公司的纯碱销售价格1200-1300元/吨,毛利率仅7%-8%,预计出口、下游行业复苏好转后,明年一季度价格会有所提升。      今年超白玻璃销量超过我们预期,明年继续增长。公司超白玻璃成功应用于国家大剧院、鸟巢、水立方、上海世博会"世博阳光谷"等知名工程给超白玻璃销售带来了品牌效应,公司预计今年销量达到200万重量,超过我们之前预期17%。另外,公司自主研发的太阳能超白玻璃通过了瑞士欧瑞康公司的认证,随着全球经济复苏以及明年对太阳能电池良好预期,预计明年公司超白玻璃销售达到220-240万重量箱。      参股中材金晶比例下降至24.5%,玻纤行业亏损对公司盈利负面因素下降。      上调盈利预测,维持"增持"评级。我们上调之前的盈利预测,估计09年和10年实现净利润1.7亿元和2.46亿元,同比增长49%和44%,对应目前股价16.7元,市盈率分别为57.9倍和39倍,鉴于未来两年的成长性能力较强,维持"增持"评级。

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