2010年度建材行业投资策略:限制产能改善供给、看好三北市场

水泥:固定资产投资推动景气提升景气度高位运行,区域分化严重:受益于国家经济刺激计划,09年水泥产量快速增长,前11个月同比增速达到19%。然而,在成本下降的带动下,水泥价格并未出现大幅上涨,上半年止跌后出现小幅反弹,进入10月旺季以来南部水泥价格得到快速上涨。限制产能政策改善行业供给预期。09年水泥行业固定资产投资快速增长,预计10年上半年将是水泥产能集中释放期。国家发布多项产能限制政策,关注点集中于严控新建产能、加快落后产能淘汰等方面。在国家严格的产能政策下,并购重组将成为2010年的重头戏。基建投资仍将持续,房地产投资回暖中。在国家以基建为重点的经济刺激政策下,交通基建投资得到快速增长,并成为09年水泥需求的重要支撑。预计09年开工的基建项目在2010年将进入建设高峰期,水泥需求仍将保持旺盛。在房地产销量快速增长的带动下,土地购置面积、新开工面积等先行指标持续向好,预计2010年房地产投资将带动水泥需求进一步走高。玻璃:平板玻璃景气度回升,节能玻璃值得看好 (1)受益于停产生产线带来的供给减少,平板玻璃价格持续反弹。09年11月重点联系企业浮法玻璃价格与年初低点相比,涨幅约55%,并到达07年11月的前期高点。未来玻璃价格的变化,取决于停产生产线复产、需求回升、落后产能淘汰政策执行情况。(2)受节能政策推动,节能玻璃市场空间巨大,未来看点在于公建向民建的推进。投资评级:(1)水泥行业:2010年基建投资对水泥需求的支撑作用仍将延续,房地产投资的稳步回升带动水泥需求增加。尽管目前水泥行业供给压力较大,但在限制产能政策下,新开工项目短期难有启动,落后水泥产能淘汰力度将进一步加大。预期水泥行业的景气度仍将持续,给予水泥行业"推荐A"评级。(2)玻璃行业:受房地产投资复苏的影响,预计玻璃行业需求将得到稳步回升,同时在严格的产能控制政策下,供给压力有望得到改善我们给予玻璃行业"推荐A"评级。公司推荐:综合考虑各地区供需情况、市场集中度等因素,优选西北、华北、东北市场。在盈利能力优秀的全国龙头企业中,我们看好北方龙头冀东水泥;在东北区域龙头中,我们看好致力于区域市场整合、构架金融控股集团的亚泰集团;环保新材企业关注北新建材、东方雨虹。 投资风险:刺激政策弱化、产能过剩、落后水泥产能淘汰进程。

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