栋梁新材2010:产能扩张收获期

栋梁新材主要从事建筑用铝型材和PS版铝板基,2010年存在铝板基的产能扩张。公司主要产能为7.7万吨建筑用铝型材和6万吨印刷用PS版基。我们预计公司2010年将产销7.5万吨建筑用铝型材和5.5万吨PS版铝板基。　　　　公司铝型材产能稳定,主要通过调整高端产品结构来提高单位利润率,高毛利产品断桥铝合金2010年产量预计增长50%。公司生产的“栋梁”牌铝型材具有区域市场优势,连续多年产销量保持稳定。在铝型材细分品种中,传统的电泳、阳极氧化等加工工艺产品逐渐被喷涂用铝型材取代,并且进一步深化加工生产为断桥铝合金。公司断桥铝合金从2007年的0.5万吨、2008年的1万吨、2009年的1.85万吨,每年都有接近翻倍的增长。考虑到目前公司的供不应求状况,我们预计2010年公司断桥铝合金将有2.5万吨的产销量,此部分产量增长将带给公司2000万元的利润增长。　　　　公司PS版铝板基产能扩张一倍以上,2010年完全释放带来业绩提升。　　　　公司利用连铸连轧方式低成本的生产PS版铝板基具有国际先进水平,公司2006年以来分别产销PS版铝板基0.64万吨、2.55万吨、3.18万吨、4.3万吨。目前公司产能将在2008年3.18万吨的基础上翻倍,我们谨慎预计其在2010年将产销5.5万吨,此部分将带给公司3000万元的利润增长。　　　　公司受益于消费升级,并且具有抗周期、稳健发展的特征。公司受益于消费升级。公司铝型材产品主要覆盖长三角高端用户群,因此在消费升级过程中受益明显。PS版基方面,随着民众文化程度的提高和报刊杂志种类的提升,作为消费耗材的PS版铝板基消费也出现明显的上扬,具有明显消费升级特征。由于公司市场主要面临高端客户,也因为公司PS版铝板基产品主要和印刷物的种类、内容数量密切相关,因此具有抗周期、稳健发展的特征。　　　　预计公司2010年EPS为0.64元,PE约21.48倍,评级为“审慎推荐”。　　　　结合公司独特的连铸连轧技术优势,也考虑到公司未来产能的扩张带来的利润增长,我们认为公司2010年业绩将达到0.64元/股,给予公司“审慎推荐”投资评级。

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