中铝盈利动能强 上升潜力巨大

据里昂证券（CLSA）1月21日发布金属行业分析报告指出，根据比较分析显示，中国铝业的盈利动能强于贱金属同行业企业江西铜业，并且商品价格杠杆几乎为江西铜业的三倍。里昂证券对中国铝业的盈利预测几乎是市场预测的2倍，但对江西铜业的盈利预测仅仅较市场预期高15%。中国铝业股价在过去12个月跑输江西铜业65%，并且里昂证券认为有机会追赶上来。 　　 　　里昂证券对中国铝业（02600）（9.43港元，跑赢大盘评级）的盈利预测较市场预期高96%，对江西铜业（00358）（17.80港元，跑输大盘）的盈利预测较市场预期高15%，暗示中国铝业盈利改善周期更强。09年第四季度上海期货交易所现货铝价格较平均价格高13%，并且现货铜较平均价格高17%，但里昂证券指出，中国铝业的盈利杠杆几乎是江西铜业的三倍。卖方团体看来对这两家公司的观点类似，都为约50%持买入评级，但中国铝业吸引更多近期盈利和评级上调。过去3个月来中国铝业的市场预期已经上升18%，但江西铜业的市场预期仅上升3%。 　　 　　自从中国铝业01年12月上市交易以来，江西铜业已经跑赢中国铝业令人难以置信的1,140%。三月线和半年线方面股价表现类似，但年线水平上江西铜业已经跑赢中国铝业65%。尽管必须承认铜市场基本面非常优于铝市场，但里昂证券认为中国铝业的股价近期将赶上。股价和金属价格的比较比率显示，中国铝业正交易在该指标4年平均水平5%溢价的位置，而江西铜业溢价达到30%。 　　 　　中国铝业正交易在2010财年13.1倍的市盈率和7.0倍的企业价值与息税折旧摊销前利润水平，而江西铜业正交易在2010财年10.7倍的市盈率和7.0倍的企业价值与息税折旧摊销前利润水平。未来盈利基础暗示，中国铝业正交易在历史平均水平上，但江西铜业正交易在较历史平均水平溢价25%的位置。里昂证券并未把账面价值看作为矿产类股的有关估值衡量标准，但里昂证券认为一些投资者倾向于账面价值：根据账面价值，中国铝业正交易在其平均水平上，而江西铜业溢价约为30%。 　　 　　里昂证券指出，金属交易商和下游生产商向中国实体研究（CRR）表示，预期中国农历春节之前铝价和铜价将趋向于窄幅区间波动。价格可能将受到潜在需求增长、熔炼成本上升以及投机资金以金属作为对冲通胀的工具的支持。在目前需求较低的季节，订单正在下滑，但许多交易商和制造商计划将维持目前的库存水平，因预期3月订单将反弹。看空的观点在于，11月电价上调已经增加了生产商的成本，并且里昂证券接触联系的交易商和生产商预期熔炼行业的产能过剩状况将持续。

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