有色金属:净进口逐月下降 库存创新高

“短空长多”是我们对目前有色金属板块的看法,前期有色金属价格的大幅上涨既有经济复苏所带来的需求支撑,但更多我们认为还是流动性的推动所导致,而且相关公司的估值水平也不低,所以短期我们建议对有色金属板块采取回避策略。黄金相对看好,不过考虑到美元阶段性走强,所以我们认为金价回调至1000美元/盎司附近可以逐步介入黄金股,首选山东黄金(63.80,-1.76,-2.68%)(600547)。 　　有色各品种从2009年下半年开始净进口逐步下降。从铜矿进口的绝对数量来看,自年中7,8月份开始进口量就逐月减少,而同时未锻造铜(精铜)的净进口量则是从5月开始就逐月减少,反观铜材的净出口量却是在逐月增加,其他金属铝、铅、锌、镍等也都出现相同情况,所以可以看出2009年我国所进口的相当数量原材料其实只是经过初级的加工之后重新又返回了国际市场,从表观消费量上看也同样出现环比下降的趋势。 　　库存创新高:综合LME、COMEX和SHFE三地库存来看,目前几乎所有金属库存都创2003年以来新高,尤其是超过了“次贷危机”时期的库存量,其中铝和镍的库存还创了历史新高,这一现象似乎与当前全球宏观经济复苏相背离。而且如此大的库存对未来金属价格上涨将产生相当大的压制作用。 　　流动性收紧:江浙一带盛行“融资铜”、“融资锌”的进口方式,在信贷宽松、流动性充足的情况下,这个方式可以以较低的利率从银行贷款,所以即便在进口微利甚至没有利润的情况下仍有大量的融资型贸易存在,但如果一旦信贷收紧,银行为防范风险,这种融资贸易规模将迅速萎缩。 　　美元2010年将阶段性走强:从“泰勒规则”来看,除了失业率在拖后腿以外,GDP、CPI都已经出现恢复性上涨,而失业率本身就是滞后指标,从初请失业金人数来看,失业率有望在2010年逐步下降,尽管半年内Fed加息的可能性不大,但各种注入流动性的措施必然会逐步退出,再加上欧、日依然表现疲弱,所以我们认为今年美元将呈现阶段性走强的趋势,这对于大宗商品将形成一定压制。

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