建筑工程业:1月铁路基建投资同增53%

1月铁路基建投资同增53%,剔除春节因素为19%。10年计划投资同增17%,新开工项目个数和新线铺轨均下降,两铁PE目前具有相对安全边际、再次提升有赖规划。 　　摘要: 　　2008年底铁道部提出2009年将安排铁路工程投资6000亿元,2009年实际完成铁路基建6006亿、同增78%,与计划数据完美契合。其中2009年12月完成1513亿、同增76%,当月完成占全年25%。 　　全年分单月看1-2月占比最低,11-12月占比最高,相差8-12倍。2005年以来12月投资占比除2006年外均在20%以上,其中2005年占比高达28%。铁路投资存在年底12月单月集中投资现象。 　　2010年1月铁路基本建设234亿、同增53%,占全年计划3.3%。2005-2009年1月投资占全年比重为1%、4%、4%、2%、2.5%。1-2月为全年最低月份因为冬天施工困难和春节7天假期所致。 　　2009年春节在1月25-31日,而今年春节在2月13-19日,即意味着今年1月比09年1月多了7天工作日。若按实际工作日每天计算投资额类比,2010年1月每天投资额实际同比增加为19%。 　　2010年计划铁路基本建设投资7000亿(同增17%)。计划新线铺轨3690公里(下降32%)、复线铺轨3150公里(下降22%),新线投产4613公里(下降17%)、复线投产3438公里(下降19%)。 　　2009年开展前期工作项目200多项,批复立项75项,批复可研150项,新开工项目123项。目前铁路在建新线规模3.3万公里,投资规模2.1万亿元。2010年铁道部计划安排新开工项目70个。 　　与基建投资年底12月集中投资不同,铁路施工企业新签订合同12月不存在明显集中签订现象。2009年中铁披露新签订合同2、4、7月高,铁建2、7、9月高,更多与项目实际可研进度相关。 　　10年计划新开工项目个数下降43%,施工企业新签订合同难有大幅增长,施工跨年度导致新签合同与收入增速存在时差。收入增速与行业投资增速更密切相关,即两铁10年收入增速17%左右。 　　08年底规划提升刺激行情,“十二五”规划亦将决定新签订合同空间并进而影响两铁PE。2010年新签订合同难有大幅增加反映到目前低估值,估值能否提升有赖规划和毛利率能否超出市场预期。 　　地铁与地产等新领域、收入保障系数等因素决定目前铁路施工企业估值具有相对安全边际。弱市背景下已较低估值具有相对防守地位,市场若变为强势亦有提升空间。最大风险是不涨而非下跌。

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