福耀玻璃：受益内外环境改善

伴随汽车市场快速发展，2009年公司业务结构调整取得了明显成效，优秀的管理能力促进其盈利水平提高。公司2010年将受益于汽车消费结构改善和国际市场的复苏，因此维持其“强烈推荐”的评级，预测其2010-2011年EPS分别为0.87元、 　　1.00元。 　　公司2009年内外销增幅均高于汽车业均值，营业收入和效益同创下历史最高峰。国内业务方面，公司抓住产业振兴的机遇，集中资源专注于汽车玻璃，整合产品线布局，公司研发水平再上新台阶。同时国内主要子公司也实现了净利翻番，但给客车配套的子公司09年利润增长相对较慢。在出口方面，公司取得了宝马、奔驰等国际高端车型的配套业务，从而为出口后续增长打下坚实基础。 　　从经营质量的角度来看，公司2009年毛利率提高10个点达42%，费用率降低1个点；公司出售海南浮法资产致公司固定资产减少，影响EPS近0.1元。公司近几年在国内无大的投资，在建工程减少，负债明显降低（偿还借款22.59亿元），经营杠杆降低，从而使经营质量得到提升。2010年公司计划进一步降低负债，夯实经营基础，争取实现营业收入69.4亿元（同比增14.2%），并加快福清三线浮法技改，提高汽车级浮法玻璃的内部供应能力。为应对2010年成本上升风险，公司将采取集团采购、签订年度合同、加快材料替代开发等方法。根据公司经营管理目标，分析师预计其2010年费用率将继续降低。

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