华泰证券：南铝电解铝产品成本上升影响业绩

2008年上半年，南山铝业（600219）公司实现营业收入364831万元，比去年同期减少4.8％，实现营业利润65587万元，比去年同期减少23.34％，归属于母公司所有者的净利润47388万元，比去年同期减少19.01％；实现每股收益0.36元，其中二季度单季每股收益0.16元，环比出现了下降。 　　成本上升势公司业绩下滑的主因：公司上半年生产所需的电煤出现了供应紧张趋势，煤炭价格比去年同期增长25.52％；公司生产所需铝土矿价格也受国内市场需求及原油价格上涨带来的的海运费价格上升影响，采购价格也比去年同期上涨了34.56％。成本上升导致公司电解铝产品出现了亏损，毛利率下降了22.85个百分点，对公司上半年业绩造成了巨大影响。 　　产品产量有所提升：公司上半年提高了氧化铝、铝型材、热轧卷、冷轧卷及铝箔的产量，分别比去年同期增长129.87％、16.46％、354.80％、3134.60％、16.09％。公司生产的铝箔坯料已可稳定轧制双零6以下铝箔产品，公司的易拉罐料也已研制成功，并进入小批量生产阶段， 　　我们预测公司2008-2010年每股收益为0.80、0.88、1.12元。结合对公司一体化铝业公司的特点，我们认为公司可以享受一定的溢价。我们给予公司2008年15PE的估值水平，公司目标价格为12.00元，维持“推荐”的投资评级。

材料价格依据