江西铜业上半年净利增长32% 与预期一致

    瑞银指出，江西铜业08年上半年净利为27.7亿元人民币，年增32%，与该行预期的27.5亿元人民币一致，价量达到预期，但成本高企。

    瑞银（UBS）8月28日发布报告表示，基于贴现现金流模型得出的江西铜业（00358）目标价格为15.13港元，08年预期市盈率为8.0倍。

    江西铜业08年上半年净利为27.7亿元人民币，年增32%，与瑞银预期的27.5亿元人民币一致。中期利润达到08财年预期利润的55%。利润的主要动力是硫酸营业利润年增6.8倍。管理层声明表示，电力配给将不会影响全年生产计划，并且随着铜精矿加工费最低跌至每吨44美元，铜精矿市场仍然趋紧。

    价量达到预期，但成本高企。江西铜业取得46%的瑞银08年预期销售量。同时因对冲政策，电解铜平均销售价格年增44%，导致收益2.56亿元人民币。然而由于铜精矿采购数量年增70%，单位铜成本年增58%，意味着电解铜部门的营业利润实际年降15%。

    现金头寸足够多来应对资本支出。江西铜业08年上半年成功将现金头寸提高7.13亿元人民币，至35亿元人民币。这足以应对该公司的未付资本支出40亿元人民币，这将推动高利润自有矿铜产量每年增加7万吨，在中期为08年预期水平的45%。江西铜业08年预期市盈率为6.1倍，较全球行业平均水平的8.6倍有29%的折价。

    瑞银基于贴现现金流模型得出的目标价格为15.13港元，并且假设长期铜价为每磅1.75美元，加权平均资本成本为12.1%。瑞银的目标价格代表8.0倍的08年预期市盈率和8.7倍的09年预期市盈率。

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