中国电力行业：对电价日后的升幅仍然乐观

中国电力行业于两地上市的内地发电商华能国电(0902.HK,$4.78,买入)及大唐发电(0991.HK,$3.76,买入)及较小型红筹发电商华润电力(0836.HK,$15.74,买入)及中国电力(2380.HK,$1.56,买入)公布其于2008年第三季及2008年首9个月的整体发电量。 　　由于全国火电设备的平均机组利用小时继2007年则下跌296个小时，即同比下跌5.3%后于2008年首9个月持续下跌166个小时，或同比跌下跌4.2%，故内地发电商于2008年首9个月的发电量上升主要是新发电机组所致，并非由于基本增长。 　　于2008年第三季热煤价格高企令内地发电商持续受压。秦皇岛的5,500 kcal/kg-grade电煤平均价格于2008年第三季按季度上升35%至每吨人民币916元。同期，上网电价按季度仅上升8%，预期华能国电、华电国际(1071.HK,$1.76,买入)及中国电力于2008年上半年录得自上市后首次亏损后，其亏损将延续至2008年第三季。 　　秦皇岛的热煤价格已由7月中最高的每吨人民币995元逐渐下跌至10月9日的每吨人民币875元。由于国际煤价近期的显著调整，如澳洲BJ现货煤下跌35%，内地与国际热煤价格之间已再无差异。尽管中国于2008年首8个月仍是煤炭净出口国，但若国际煤价持续下跌，内地的煤价将仍受压，因中国可能增加煤炭进口量以满足内地的需求。 　　上网电价由7月1日及8月20日起已累积增加每兆瓦时人民币37元，升幅为11%，远低于现货煤价年初至今的68%升幅。我们对电价日后的升幅仍然乐观，并预期电价将于2008年第四季进一步上升每兆瓦时人民币20元，应有助内地发电商于本年最后一季取得收支平衡。分析员：余晓毓

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