有色金属：尚未明显见底

今年以来在沪深A股市场整体大幅下跌的情况下，有色金属板块成为"重灾区"，跌幅超过市场平均水平，表现"弱于大市"。截至10月21日，上证综指下跌幅度62.78%，有色金属指数则下跌72.82%。 　　下半年以来，有色金属指数自3398点跌至2359点，相对跌幅30.6%。同期，上证综指自2651点跌至2294点，相对跌幅13.5%，有色板块远远跑输大盘。从具体个股来看，2008年以来，两市共有19只有色金属股的跌幅超过80%，跌幅在70-80%之间的有18只，跌幅小于大盘的仅有6只。 　　行业基本面仍不容乐观 　　尽管有色金属价格近期经历了大幅调整，但这些金属产量增速尚未有效放缓，这会在后期继续增加库存压力。在全球经济放缓和下游行业均面临下降压力的情况下，2008年第四季度和2009年有色金属需求增速将大幅回落。从地区来看，美国，欧洲和日本经济不景气使得国际有色金属需求显著放缓；从下游行业来看，房地产、汽车和家电等行业均面临下行压力，未来有色金属价格将继续弱势运行。 　　行业整体业绩大幅下降 　　下半年以来有色金属价格的大幅下跌将使得有色金属公司盈利继续回落。2008年前8个月，有色金属行业财务数据情况继续恶化。有色金属冶炼及压延加工业前8个月利润总额增长率仅为-7.39%，同比下降了33.29个百分点，也低于前5个月数据3.94%的利润总额增长率。另一方面，在产业链上游，有色金属矿采选业前8个月利润总额增长率为6.02%，其余各项数据基本保持稳定，但是较去年同比还是出现恶化。 　　第三季度除黄金价格相对坚挺以外，其他有色金属价格大幅下跌。单纯从价格历史比较来看，目前调整幅度以及时间相对充分的品种是镍、锌及铅。而铜、铝和锡不论是从调整幅度及持续时间来看，都与之前最大调整幅度以及时间有明显差距。 　　截至目前，有色行业中有部分上市公司发布了前三季度业绩预告。40%的报忧比例可以看出行业整体的冷暖程度。在2007年三季度，同样有15家公司进行了业绩预告，但是当时的报忧比例仅为20%。 　　考虑到实际上金属价格在三季度都出现环比下跌的局面，有色行业公司整体在第三季度净利润增长水平还低于上半年净利润增速水平。因此，总体来讲，有色行业前三季度净利润同比下降或在20%左右。 　　板块估值依然面临压力 　　有色金属股在历史上估值底部区域是市盈率5-6倍，目前板块的估值水平仍未达到历史低点，在当前有色金属价格持续下跌和盈利下滑的情形下，股价仍然存在向下的压力。但是深加工企业已经具备长期投资价值，因为深加工企业面临产业转型、金融危机下发达国家对中国技术出口放宽的机会，虽然短期内受库存金属材料跌价影响，但未尝不是买入的机会。第四季度仍可关注两类公司的投资机会：第一类为深加工企业；第二类是和实体经济相关不大或中国具备定价能力、行业整合不断显现成效的稀有金属，如黄金、中重稀土、钨等。

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