钢铁：耐心等待旺季到来

1、钢价再创新低，盈利底部，坏无可坏 　　缓慢下跌的钢材价格在近期创出了反弹以来的新低，春节后这种一反常态的走势基本反应了行业目前的供需状况。由于2月份行业利润率已经为负，预计全行业3月份盈利更加不容乐观。作为加工业的代表，我们并不认为行业亏损的局面会长期持续。假如3月份日产粗钢出现了较大幅度的回落，将会使得我们更加坚定钢价阶段性见底的判断。 　　2、期待二季度旺季到来的钢价反弹 　　出现季节性需求差异的主要原因在于天气和投资节奏。毫无疑问，天气在2009年不会发生显著的变化，而投资的节奏在政府坚定地保增长战略中也无需担心。近期PMI指数连续回升和固定资产投资的明显加速，表明政府主导的投资拉动正在逐步产生效应。下游行业上看，几乎主要的用钢行业都在回暖。出口方面基本上已经触底。一方面，国际形势不会持续地恶化，币值也出现了稳定的迹象；另一方面，由于我国产量已经占据了世界产量的30％以上，净进口的局面不可能长期存在。 　　3、判断钢价短期关注社会库存，长期关注原料价格 　　社会库存反映了钢厂的生产情况和下游的需求情况。当社会库存积累到一定程度后，对资金的需求以及钢厂较快的资源投放会使得供需形势发生改变。目前的社会库存处于历史高位，预示钢铁行业正处于本轮二次去库存的阶段，重新恢复上涨动力必须依赖社会库存的下降。 　　长期来看，虽然行业产能过剩难以在短期逆转，但原料价格依然能反映钢铁行业活跃程度。第一，在原料供需形势发生了根本性变化的今天，几大原料的产能过剩程度并不比钢铁行业轻松；第二，因为持续的低盈利，在目前这个阶段，足够的开工率对盈利的影响可能比钢价更明显。而每日能跟踪到的原料价格是目前最好的先行指标。 　　4、关注相对受益和低估值的品种 　　相对受益的品种包括并购重组预期的小型钢铁公司和长材占比较高的钢铁公司估值水平的提升，以及区域受益的钢铁公司盈利的增长。建立在预期之上的反弹需要密切关注估值水平。龙头公司建议关注鞍钢股份。当然，倘若旺季不旺，行业将面临再次下跌的风险。

建材价格