房地产业：基本面逐渐改善 估值水平待提高

成交量持续高量将带领行业走出困境。成交量的持续回暖增强了我们对地产行业的信心，去库存化时间有望大大缩短、资金回笼速度有望大大提高。整体来看，3月份的成交量延续2月份的回暖态势，我们认为2季度的成交量环比涨幅可能有所减小，但仍能保持在较高的水平。 　　行业资金面最坏时刻已经过去。资金作为房地产企业的生命线，如今资金来源分类指数开始反弹，这是我们需要关注的积极信号，我们判断行业资金来源指数在3月将继续回升。 　　销售回暖带来的业绩支撑。2009年1季度的良好销售情况给未来业绩提供了一定支撑，如果销售在2季度像我们预测的那样持续回暖，那么整个地产公司的业绩将进一步上调。 　　物价持续下降给货币政策调整留下空间。在CPI、PPI指数持续向下的背景下，货币政策的放松有一定空间和可能性。 　　投资策略：基本面改善带来的投资机会。2009年1季度行业涨幅明显超越大盘的原因主要在于，我们以上提到的1季度成交回暖明显、行业资金来源出现拐点及上市公司业绩的提升，而2季度市场表现能否持续将依赖于以上的判断。 　　行业维持"增持"评级。从2009、2010年的动态PE估值指标来看，地产板块的估值优势依然明显，板块2009、2010年动态PE估值仅有19X、16X，而沪深300为16X、14X，两者差距较小，但在宏观经济见底回深、行业逐渐转暖的趋势下，地产板块的估值往往要明显高于大盘。依然维持行业"增持"的评级。

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