“清库存运动”仍将继续 石化行业面临产能过剩压力

2008年的国际原油价格好像坐上了过山车。NYMEX(美国纽约商品交易所)油价经过短短半年时间就由年初最低的86 美元/桶一路暴涨至7 月中旬的147 美元/桶，涨幅达到71%；之后在全球经济危机的影响下暴跌，仅仅经过四个多月，NYMEX 油价即告跌破50美元/桶，跌幅又高达近80%。 　　“这样就导致上游的采油、下游的炼油和石油化工行业在2008年下半年纷纷计提大幅的存货跌价准备，石化板块哀鸿遍野。”中银国际分析师贺炜表示，而今年石化板块需要面对的主要问题则是需求冲击，去年高速扩张的产能将在今年陆续释放，有可能带来行业的产能过剩。 　　原油价格仍将持续相对低位 　　有机构提出这样的看法：上半年看中石化(600028.SH)，下半年看中石油(601857.SH)。从二级市场的走势上看，截至4月23日，中石化从年初至今已经反弹了37.89%，而中石油的股价却仅仅反弹了13.96%。 　　“这主要是出于对于原油价格方向的一个判断。”贺炜表示。 　　根据贺炜的推算，国际油价低于45美元/桶时，按每股毛利指标排序，中国石化>中国石油>中海油(0883.HK)；这主要是因为在油价弱势运行的过程中，因为中石化上游规模小、中下游业务规模庞大的特殊结构，其抗油价下跌风险能力将优于中石油和中海油。 　　渤海证券分析师张延明认为，此前推动油价的主要因素(流动性的因素)将逐渐减退，但仍然丰裕，原油价格在50美元/桶附近开始寻找新的方向，如果经济方面出现利好的数据得以支撑，原油价格将向上突破。 　　但是，这一前提却是建立在经济形势好转并带动原油消费的有效复苏的基础之上。 　　“我认为2009年的原油需求仍将相对低迷，原油价格仍将持续相对低位的运行态势，所谓的相对低位，是指在70美元/桶之下。”贺炜认为。 　　与此同时，在需求低迷的情况下，限产似乎成为国际石油巨头可能采取的措施。最近，石油输出国组织“欧佩克”总干事提议，为进一步稳定国际油价，每天再从国际市场中减少400万桶石油供应。 　　不过，贺炜却认为，长期以来，随着前几年原油价格的高企，各国应急的和超前的基础设施建设和民生工程纷纷上马，大量的建设项目和国家财政支出都是基于80 美元/桶甚至更高的油价做出的预算。当油价大幅下跌以后，已经使原油出口国的收入大幅下降，再要通过一致行动减产保价，其执行力已大打折扣。 　　在石油价格低迷的同时，炼油行业被众多市场人士看好。 　　2008年12月18日，国务院印发了《关于实施成品油价格和税费改革的通知》，同时，发改委决定自2008年12月19日0时起降低成品油价格。个别管理层认为是决策层重新实行的追求市场化目标的成品油定价机制的一大标志性事件。 　　“总体来说，今年炼油行业将相对比较景气。”贺炜认为。 　　下游化工行业产能过剩 　　对于下游的石油化工行业的前景，目前还有争议，有人看多，有人看空。 　　从记者掌握的资料来看，在A股上市公司中，石化板块下游行业中2009年一季报预亏的仍占绝大多数，而其预亏的原因则不再是因为2008年年报中所面临的大幅的计提存货跌价准备，而主要是因为需求问题。 　　比如，山西三维(000755.SZ)在4月22日发布的2009年半年度业绩预告中就表示，公司预计2009年上半年亏损约8500万元。而主要原因则是：2009年半年度,受全球金融危机影响，市场需求仍未有根本性好转，公司产品销售价格与去年同期相比有大幅下降，致使公司半年度出现亏损。 　　同样，沈阳化工(000698.SZ)在4月7日的2009年一季度业绩预亏公告中也表示，公司在2009年一季度将亏损约3000万元。原因则是：2009年第一季度,受国际金融危机影响，公司产品需求明显萎缩， 氯碱产品和石油化工产品销售价格与去年同期相比有大幅下降，致使公司第一季度出现亏损。 　　类似的公司比比皆是。 　　“由于石化板块下游的化工行业一方面面临着需求低迷的困境，另一方面，供给又在扩张，两者合力将导致产能过剩。”贺炜认为。 　　以乙烯行业为例。根据中银国际收集的资料显示，国内福建炼化、广州石化、天津炼化、镇海炼化、武汉石化、抚顺石化、独山子石化、四川乙烯、大庆石化等一大批乙烯新建和扩建项目将相继于2009-2010 年建成投产，合计达780 万吨的规模。 　　而2007 年，中国石化和中国石油的乙烯产量分别为258万吨和654 万吨，全国乙烯总产量合计仅为1050 万吨。同时，据有关资料显示，未来两年中东地区合计将有1400 万吨乙烯产能建成。 　　“中国和世界的乙烯产能都可能出现过剩。”贺炜认为。 　　不过，中投证券分析师芮定坤认为，其实在今年1、2月份，石化行业的情况还很差，但是在3月份，化工产品价格有所反弹，3 月主要产品产量增加，企业开工率增加，化工板块整体毛利率水平增加。但是，能否持续需要看宏观调整的情况，但总体应该是不是错的。

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