有色金属：行业景气度随经济复苏进程走向恢复

从一路上涨创下8940美元/吨的历史新高，到破位下行跌破3000美元/吨，2008年国际市场期铜价格从一个极端走向另一个极端。而这并非是期铜独有行情，事实上，在金融危机爆发并不断蔓延的影响下，2008年全球期货市场上演了一轮波澜壮阔的“过山车”行情，大宗商品尤其是有色金属价格从峰顶跌到谷底。而这一令市场目瞪口呆的“华丽大转身”也彻底终结了历时五年多的牛市行情。 　　有色金属价格的暴跌对有色金属企业产生了极大的负面影响，直接导致有色金属板块上市公司2008年业绩、净利润出现大幅下滑，直至目前，有色金属行业仍未步出低谷。但从目前各项指标和政策预期等因素看，有色金属行业目前已经开始出现回暖迹象，未来随着全球经济逐步复苏尤其是国内经济率先复苏，及宏观经济政策、产业振兴规划等的刺激下，有色金属行业景气度而逐步恢复。 　　国际市场价格暴跌 　　直接导致业绩大幅下滑 　　有色金属上市公司共48家，年报净利润增长的公司仅有13家，占整个有色金属上市公司的27％。根据国信证券对33家重点有色金属上市公司年报数据统计，2008年，有色金属行业营业收入同比增长11%，营业利润、净利润同比分别大幅下降了62.37%、60.47%，净资产收益率同比下降了18.35个百分点至11.2%。 　　而2008年10月以来全球金融危机下的金属价格暴跌、企业减产以及高价存货引致的资产减值准备计提，成为导致有色金属上市公司2008年第四季度业绩环比出现巨幅下降，从而拖累行业全年业绩同比出现大幅度下滑的三大主要因素。 　　此外，“部分在期货市场操作较为激进的企业也因金属价格的短期暴跌发生了大额的投资收益损失。”国信证券行业分析师彭波表示，仅江西铜业一家在去年10月份铜价暴跌中，在铜期货合约上投资损失就高达10.68亿元。 　　不过，金融危机的爆发进一步凸显出黄金的避险功能，从而使得黄金成为去年全年商品价格上涨的惟一种类，上涨幅度约在5%左右。单纯做黄金的企业，如山东黄金、恒邦股份去年盈利均大幅上升；紫金矿业因为还有经营铜、铅芯等其他金属，业绩也受到一些影响，但2008年仍处于盈利状态。 　　经济复苏趋势基本确立 　　有色金属行业渐趋企稳回暖 　　虽然今年一季度有色金属行业营业收入、利润等同比仍分别下降28.53%、129%，营业收入环比下降5.93%，但营业利润环比却出现了120.18%的增长；同时，行业销售毛利率同比也回升了9.47%。专家指出，销售毛利率的回升是行业周期见底的一个重要标志。虽然2009年一季度，由于金属价格（黄金除外）仍在周期底部区间振荡，行业效益不振在所难免，但目前看有色金属行业已经进入止跌回稳通道。 　　从二级市场看，今年一季度有色金属板块上涨幅度高达92%，远远高于A股市场平均表现。五一短假后，有色金属板块再度表现突出，领涨大盘。 　　业内人士表示，有色金属价格受经济周期性影响较强。在各国政府的努力下，目前全球经济衰退趋势已经放缓，出现见底迹象；中国采购经理人指数已连续五个月上升，并且3、4两月连续超过50%的分界线，显示中国经济复苏已基本确立。在此背景下，金属消费需求开始回升，近期有色金属产量、开工率、订单、采购经理人指数、失业率、加工费等各项指标均显示行业基本面正在逐步回暖，有色金属板块二级市场的强势表现正是市场对此作出的乐观反映。 　　天相投资行业研究员表示，随着金属价格的回暖，2009年2、3季度整体净利润水平将有望持续好转。 　　基本金属价格短期有望维持 　　黄金仍将一枝独秀 　　4月中旬以来，在中国制造业数据继续复苏、交易所库存持续回落的支撑下，金属价格在4月底再现强劲反弹走势。5月4日，国内期市有色金属价格继续全线大幅上扬，期铜和期锌各合约更是以涨停报收。 　　国海证券认为，4月份基本金属的走高主要是沪铜逼仓带动伦铜，并影响其他金融价格走势的结果。5月份仍存在再次逼仓，拉动基本金属价格上涨的可能性。但基于对铜基本面以及伦铜库存去向的分析，该报告认为5月沪铜逼仓带来的风险非常大，发生的可能性较低。 　　此外，除了外盘带动外，国内制造业采购经理人指数（PMI）连续第五个月上扬，暗示着国内经济的复苏仍在延续，进而给金属市场带来支撑，则是五一短假后大涨的主要原因。 　　虽然如此，但机构和分析师普遍对基本金属近期前景并不十分看好，认为有色金属的表现将更多的取决于经济复苏预期的持续性及强度，完全恢复则要待经济全面复苏后。中信证券行业分析师李追阳认为，经济复苏预期、国内现货市场相对紧张支撑金属价格短期维持高位。随着6月底消费旺季的来临，加上近期国内许多矿山、冶炼企业的复苏，阶段性供需紧张的状况可能会逐步缓解，5月中旬以后价格继续反弹的动力将逐步衰弱。国海证券报告也认为，铜、铝、铅、锌子行业前景普遍不佳，表示将继续维持有色金属行业弱于大市的投资评级，基本金属继续筑底，行业并未走出低谷。 　　从二级市场看，包括中金公司、中信证券、国海证券在内的机构都认为，有色金属行业的投资风险正在增加。中金公司此前发布的报告提示投资者注意有色金属板块短期股价的调整压力。 　　相对来说，机构分析师对黄金价格走势继续看好，认为尽管在股市回升和经济复苏预期增强的背景下，黄金的避险功能受到了一定的抑制，短期内金价将维持高位振荡走势，但近期美国银行压力测试、中国增加黄金储备、流感疫情等不确实因素仍对金价形成了一定的支撑。而在美元长期贬值和流动性扩张预期下，黄金的长期走势依然乐观。国海证券认为，中国黄金储备增加将长期利好黄金。尽管央行是否在高位出手采购黄金成疑，对市场短期影响或非常有限，但这一行为表明央行明确了黄金作为一种外汇储备资产的重要性，市场存在未来我国将继续增加黄金储备以调整外汇储备结构的预期。与前期相比，黄金继续向下调整的动力明显削弱。

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