套利政策空间 有色金属进口虚假繁荣

在收储政策导致国内外价差加大的背景下，今年前四个月，中国的铜、铝等有色金属的进口量呈现井喷式增长势头。 　　最新的海关数据显示，4月国内未锻造的铜及铜材进口量接近40万吨，较3月环比增长6.60%；而今年前四个月，国内的铜进口量始终保持高速增长，累计进口超过133万吨，较去年同期增加40.50%。 　　同样的井喷式增长也反映在铝进口量上。4月未锻造的铝及铝材进口量近44万吨，环比大增198.90%；今年前四个月国内的铝进口量逾70万吨，同比增加118.50%。 　　但市场分析人士普遍认为，在全球有色金属消费普遍疲软的背景下，中国有色金属进口量的反常激增并未反映国内市场的实际需求。 　　收储导致国内外价差扩大 　　“在政策因素影响下，今年相当一段时间里，国内有色金属的市场价格高于国际市场价格，这必然会刺激大量国外低价有色金属流入国内，但这并不反映实际需求。”中国有色金属技术经济研究院教授级高级工程师赵武壮，在接受《财经》记者采访时表示。 　　以铜为例，4月中旬，伦敦金属交易所（LME）期铜的价格一度比国内沪铜的价格低7000元/吨。 　　长城证券分析师耿诺认为，年初以来铜价表现出“内强外弱”，“沪伦比值”的扩大使得进口套利空间大增，这推动了铜进口的“繁荣”景象。 　　北京安泰科信息开发有限公司（下称安泰科）铝部首席分析师王飞虹表示，在铝方面，由于国内市场价格在3月至4月初这段时间里，都比国际价格要高很多，因此吸引了大量国外的铝锭进口到中国。“这部分价差比较可观，因此贸易商、生产企业都看准了这个价差来赚钱。”他表示。 　　王飞虹指出，国内外价差扩大主要受收储政策短期影响。“以铝为例，今年一季度国储在市场收储后造成了市场局部的短缺，直接导致国内铝价的上涨，价差就形成了。”王飞虹表示。 　　去年底，中国国家物资储备局（下称国储局）从中国铝业等八家企业收储29万吨铝，收购价为 12350元/吨，较当时的现货价约溢价10%。今年2月20日，国储局再度收储30万吨铝，价格略高于市场价。 　　一些证券市场的分析人士认为，国储局海外收铜的消息也是影响铜价的一个重要因素。 　　“国储收铜虽然没有直接对国内市场的供需产生影响”，首创期货分析师肖静称，“但是给国内市场传递了一种需求旺盛的信息，导致国内贸易商和现货企业惜售囤货，推高了国内市场的价格。” 　　国储局海外收铜的消息在去年底传出后，伦铜价格在此后的四五个月里，由不足2900美元/吨一度冲至近4800美元/吨，国内沪铜的价格更是由不足23000元/吨，一度突破40000元/吨。 　　回归基本面 　　不过，多数市场人士认为，在缺乏基本面支撑的情况下，随着国储局收储行为暂告一段落，有色金属的进口量应该会出现下滑。 　　安泰科的统计显示，今年一季度国内铝消费量同比下滑了近15%。“我们预计4月的降幅会收窄，但总体上看，与去年同期相比是下降的。”王飞虹说。 　　王飞虹指出，到4月初时，收储的影响仍在延续。但收储停止以后，国内的铝价很快出现了回落，此后收储对市场的拉动作用将逐步减弱。 　　安泰科铜业部经理李宇圣则表示，在铜价超过4000美元/吨时，国储局很可能不再从市场上买铜了，“这一价位过高，已经不符合低价吸纳铜作为战略储备的原则”。 　　“我们预计，如果后续没有收储这样的政策支持，国内外存在的价差会进一步缩窄，今年前四月那样的井喷式进口增长很难持续下去了。”王飞虹表示。 　　而伴随国内有色金属涨势的逐渐回落，伦铜与沪铜的价差目前已缩小至不足4000元/吨；伦铝与沪铝的价差也由此前的超过3000多元/吨，降至目前的1000多元/吨。

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