水泥制造业：多雨等天气影响近期水泥价格和估值

本周 P42.5 吨水泥价格:(1)上涨三个地区,海口上调20-40 元,广州上调5-10 元,兰州上调20 元;(2)下跌两个地区:重庆下跌30 元,江西南昌下跌5-10 元;(3)其他26 地区与上周持平。 　　水泥价格与上月同期相比:(1)哈尔滨、南京、杭州、广州、海口、兰州、西宁上涨1-10%不等;(2)南昌、重庆、成都下降1-8%不等;(3)其他21 地市一个月以来水泥价格未有变化。 　　本周秦皇岛和31 地市煤炭价格均与上周持平:(1)济南、长沙比上月同期低约4-7%;(2)天津、上海、北京比上月同期高约3-5%;(3)其他26 地市目前煤炭价格与上月同期持平。 　　本周全国“水泥煤炭价格差”均值比上周高0.32%:(1)广州、海口、兰州“价格差”比上周高2.1%、12.3%、5.3%;(2)南昌、重庆“价格差”比上周低2.6%、8.1%;(3)其他26 地市与上周持平。 　　本周全国“水泥煤炭价格差”比上月同期高0.79%:(1)南京、杭州、长沙、广州、兰州等比上月同期高1-12%不等;(2)北京、天津、上海、南昌、重庆、成都低1-9%不等;(3)其他16 地市未变。 　　本周跟踪的估值时间序列:(1)华新、天山相对A 股溢价1.3、1.2倍,赛马实业折价0.7 倍,祁连山、冀东水泥与A 股PE 相若;(2)吨市值华新271、天山343 最低,青松1177、赛马实业971 最高。 　　水泥周期性从长期看体现为盈利年度周期,从短期看又体现为季节性淡旺季之分。短期水泥价格的波动是长周期供需关系和成本变动在时点上的体现,同时又由高温和多雨等短期天气所影响和决定。 　　南方梅雨等多雨季节造成户外施工困难,短期减少水泥需求。造成梅雨季节当月水泥产量和需求量均明显低于上月。当月水泥价格有下滑压力,吨毛利因水泥价格和开工率下降环比上月有下降压力。 　　如同去年底基建投资政策首先大幅拉动水泥估值、之后预期经济复苏后周期性行业估值被提升。近期房地产交易量活跃亦先大幅提升房地产估值,后是房地产建筑和材料。最直接受益者影响最先/大。 　　如上述逻辑水泥估值更多由直接因素所决定。房地产交易量是间接因素、水泥价格是直接因素。若6 月传统淡季水泥价格不涨或下跌、房地产交易量下滑,该背景下水泥估值很难获得实质性大幅提升。

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