房地产：消费的再杠杆化值得继续期待

进入5月份以来，美国、日本和欧盟众多宏观经济数据陆续公布，缓解了市场对于发达国家经济继续大幅下滑的忧虑。随着世界经济收缩的趋势好转，日本和欧盟二季度经济增速跌幅有望显著收窄，出口、消费和工业生产都将有所改善。 　　我们判断近期相关经济数据的反复不会改变经济增长的大趋势，同时考虑到同比的高基数效应，进入下半年之后，工业增加值将重新回到较高的增长水平。另外，我们还预计政府"保增长"相关政策会进一步出台，可能会通过推动垄断部门改革增加民间投资的活跃程度，深化居民保障和调整收入分配政策来引导消费稳定增长。 　　按照我们对居民中长期政府贷款以及住房按揭贷款的分析和测算，我们认为在央行适度宽松的货币政策以及居民消费杠杆增大的趋势下，2009年房地产销售额有望超过2007年。出于对今年房地产销售额较快增长的预期，我们认为房地产下游的家具、建筑及装潢材料、家电及音像器材等行业以及房地产投资加快带来的建材、机械、钢铁等行业的销售增长可能会超出市场预期。 　　尽管研究员纷纷上调盈利预测，但是连续5个月的上涨已经比较充分反映了宏观经济反弹的预期，估值水平上升动力略显不足，市场分歧的存在导致证券市场维持高位震荡格局。 　　我们认为6月份的证券市场将呈现宽幅震荡的市场格局，建议投资者关注政府政策和房地产销售可能存在的超预期，逢低买入金融和房地产及相关行业优质上市公司。

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