受益于4万亿 水泥板块成长性仍将保持

投资要点      根据统计，水泥制造行业共计21家上市公司，2008年全年水泥制造业上市公司共实现营业总收入594.35亿元，同比增长25.51%，共实现归属于母公司净利润45.58亿元，同比增长10.67%，略低于我们之前对于全年度10%-20%的盈利预期。从年度整体情况来看，受宏观经济增速放缓的影响，水泥制造行业结束了业绩高增长的势头。      行业整体毛利率下降，主要原因是08年营业成本增幅上升，而由于宏观经济放缓的影响，产品销售价格增幅较少，造成营业成本增长幅度超过销售价格的增长幅度。      管理费用率出现较为明显的上涨，阻碍了三项费用率逐年下降的趋势，主要是由于营业利润率降低所导致的。      从行业整体年度数据来看，水泥制造行业延续了超过2年的快速增长性出现了一定的回调趋势，营业收入同比增幅趋向平稳，而毛利率和净利率的同比增幅却大幅回落，造成净利润下滑严重。作为周期性较强的水泥制造行业，在经历了两年多的景气时期后，与宏观经济同步出现回落。我们预计，水泥制造企业利润增速的回升，要等待下此轮经济周期走出低谷。另一方面，在国家4万亿投资的拉动作用下，基础设施建设开工加速，可以为水泥企业注入更多活力，使水泥制造行业早于宏观经济周期恢复走出低谷。2009年由于国家投资的拉动，水泥制造企业的成长基础仍在。

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