钢市观察：未来钢价仍呈攀高趋势

进入6月份以后，国内钢市一改前期持续大幅飙升的势头，主要钢材品种走势均开始“走软”，建筑钢材带头调整，以上海、北京等为代表的部分市场的螺纹钢价格下滑幅度达400元/吨之多，线材也有300元/吨左右的跌幅。在建材带动下，板卷市场也“犹疑不定”，小幅回探。

随着市场的调整，人们对后期的走势看法，分歧加大。甚至出现一些分析人士，时而看淡后市，觉得当前的高钢价风险异常之大；时而又非常看强后市，认为未来钢价仍有较大上涨空间。对众多市场参与人士而言，当前的钢材市场的确具有迷惘性质，涨和跌的因素在人们的心中难以遣散，未来变化，是涨、是跌，人们莫衷一是，钢材市场进入到最微妙的时刻。

为什么会出现这种情况呢？

我们首先讨论一下导致这一轮钢价上涨的幕后原因。在结束了2004年相对较高的通胀攀升之后，从2007年开始，我国通胀压力再度来临，到了2007年下半年由于猪肉等食品供应短缺，国内食品价格持续攀升。与此同时，国际原油价格不断上扬，纽约商品交易所原油期货价格一度突破100美元/桶，迫使中国政府上调国内成品油价格500元/吨。在油价和食品价格的推动下，我国通胀水平不断上升，对钢材价格起到了“水涨船高”的作用。

2007年下半年爆发的美国“次贷危机”，造成美国金融市场以及房地产业产生较大损失，由次贷危机引起的金融机构资产减记达到4000亿美元以上，美国房价以至房地产开发陷入衰退，并连带制造业也一蹶不振。为拯救美国金融市场、防范经济衰退，自去年9月份开始，美联储连续7次大幅下调联邦储备基金基准利率，并对金融市场持续注入资金，强化流动性，由此加大了美元汇率贬值的速度，仅今年上半年，美元综合指数即贬值达8％以上。

随着美元加速贬值，加之国际地缘政治不稳定以及欧佩克等产油国严格控制石油产量，使得今年以来国际原油价格继续不断攀高，连续突破110、120、130、140美元/桶大关。由此也推动了全球通货膨胀的加剧，导致国际资源性产品价格不断创出新高。近期宝钢与澳大利亚力拓达成的2008年铁矿石涨幅是有铁矿石谈判机制以来，所达成的最高价，加上之前与巴西淡水河谷公司达成的较高涨幅，必然对国内钢材价格上涨起到强劲推动作用。受国际原油价格大幅飙升、全球性通胀加剧、美元汇率加速贬值推动，今年上半年全球钢材价格如“火箭”般串升，其涨速达到了前所未有的地步，以CRU价格指数测算，自年初以来，全球钢价几乎上涨60％以上。

尽管全球包括国内钢价已经到了一个极高的程度，但这是不是就意味着钢价已经到了顶峰，目前这一判断还为时过早。

当前全球经济、包括中国经济都面临着几乎相同的问题，即越来越高的通货膨胀和未来经济下滑的风险。从中国角度来看，随着国内外成品油价差的不断扩大，中国产业结构开始失衡，中石油、中石化两大炼油企业和众多电力企业严重亏损，生产积极性低落，国内成品油和电力供应越发短缺，迫使政府于近期再次上调成品油和电力价格，此次调价，一方面仍未理顺国内价格体系，未来再次调整仍是必然。另一方面，对当前居高不下的国内通胀再添“内火”。实际上，自2003年开始，我国的PPI指数就长期高过CPI，近期，我国PPI指数再次超越CPI，长期累计的通胀因素，必然要有所显现，因此，未来我国通胀压力异常巨大。

与此同时，我国经济还面临下滑风险。随着通胀加剧，中央银行在加息问题上异常谨慎，被迫加快人民币升值速度，以冲抵输入性通胀压力。先不论人民币升值能否减缓通胀形势，但从国际贸易角度看，随着人民币升值速度的加快，我国进出口形势已经开始发生新的变化，今年1－5月，出口增速为22.9％，较去年同期减缓4.9个百分点，而进口增速则上升11.3个百分点，且进口增速高过出口增速7.5个百分点。我国经济对出口具有较大依赖性，而出口减速对国内经济的整体影响，自然不容忽视。

解决通胀加剧和经济下滑风险对世界各国都是个难题，美联储尽管多次表示要重视通胀问题，但其最近一次的议息会议，仍维持了前期基准利率水平，使强势美元的承诺落空。欧洲央行也多次表示要加息以应对通胀形势，最近又表示在7月份加息，能否实现，还有待关注。中国央行在去年12月份加息之后，目前仍在评估形势变化，周小川行长多次表示，不排除加息可能。通观全球，今年到目前为止，只有大约16个国家采取了加息举动，大多数国家仍对通胀情况进行密切观察。

中国央行会不会在下半年加息，仍是个未知数，但是，可以判断的是，在防通胀和防经济衰退两者之间进行取舍，中国政府更可能会偏向后者，因为，发展仍是中国第一要务，没有发展，中国国内的各种问题就会暴露，国际前景也会变的黯淡。而在通胀方面，8％以内的通胀率在政府看来似乎仍可承受。因此，从这个角度看，下半年我国的固定资产投资仍可能在20％以上的水平运行，国内需求将进一步被激发，而从紧的货币政策也有稍稍松懈的可能，这对钢材市场而言，将会起到坚实的基础作用。

在国际金融方面，作为美元的重要竞争对手，加之欧洲经济仍相对较好，欧元有继续维持强势货币的可能，近期欧洲央行表态7月份可能加息，进一步推升了欧元对美元的汇率。而美国人目前或许还不太担心欧元在世界经济中起到主导作用，因此，美国仍有“顺水推舟”，放任美元贬值的趋势。在最近美国能源署的一份报告中，明确预测国际原油价格将可能攀上180美元/桶的高度，这势必继续加大美元贬值、推动油价上升，而近期油价突破140美元/桶即是最好的说明。

因此，从上述国际角度看，全球性通货膨胀在今年内难以缓解，并有可能继续加剧，而随着通胀的加剧，各种资源性产品价格仍将继续上扬。这种价格上扬趋势有时并非供需条件可以解释。比如，今年以来，美国钢价的大幅飙升。实际上，自去年美国次贷危机爆发，美国房地产开发和制造业都受到重大影响，对钢材需求疲弱，进口萎缩，但其钢价却仍实现了翻倍增长，其根本原因，即是国际通胀的加剧和美元汇率的持续贬值。所以，下半年如果全球性通胀仍在上升，原油价格高烧不褪，那么，全球钢价还有可能继续攀升，中国市场的钢价也必将随着国际价格走势，攀上新的高峰。

当前，人们所担心的，主要是未来经济可能下滑，导致需求下降，同时，资金面紧张，加之钢价高企，下游用户难以接受，这些情况都有可能发生。首先，从宏观角度，中国政府防经济下滑的意识更为强烈，前文也分析到中国政府更有重视经济增长而轻通胀的可能，此前的中国宏观调控政策也始终以维护经济的稳健增长为前提。中国经济即使出现减速，其幅度也极为有限，这是由中国经济发展阶段的内生性和中国政府决策层的意识所决定的。其次，关于当前经济活动中出现的资金面紧张，以及钢价压缩需求的现象，这只是一个技术问题，通过政府和央行的适时调节就可解决，而且在当前通胀背景下，所有企业都有将上升的成本向下游转移的趋势，这不能对钢价变化起到决定作用。

如果再从资源供应的角度考虑，由于上半年国内各大电厂动力煤一直处于偏紧状态，到7、8月份高温季节，国内电力供应将进一步短缺，加之，奥运会的召开，其电力将全力保障，那么，钢铁生产必将受到影响。而考虑到此前钢铁生产增速的下降，未来钢铁供应不可能宽松。如果未来中国钢材出口再加征关税，至少在加征关税实施以前，钢材供应将是偏紧的，市场价格的基础也十分牢靠。

总之，尽管宏观经济形势异常复杂，钢材价格的变化也很微妙，但仔细梳理下来，可以看出，未来国际油价还将继续攀高，世界通胀趋势短期难以调和，中国经济还将稳定增长，需求总体稳定，钢价难以长久回落，并仍有攀高可能。（萧平）

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