贺国文：水泥行业未来三年将保持30%的毛利率

(2008年中期策略会7月10日在美丽的三亚亚龙湾举行，温湿的天气无法掩饰国金证券这次的会议风格——“蓝色的休闲，红色的热情”。     在10日下午的建材行业分论坛中，贺国文分析师与会发表演讲：     因为影响水泥行业最关键的就是毛利率的变化，我们把未来毛利率的变化分解成四个变量，水泥价格、煤炭价格、电力价格和人工成本。这张表格是对水泥价格相对偏保守的预测。对于煤价、对于电价，对于人工成功的上涨放大了预测。这样得出的结论，毛利率未来三年肯定呈现上升的趋势。     我们再把毛利率的变化放到整个行业的利润表来看，这是整个过去五年行业利润表的状况。我们把毛利率的数据代进来，可以明显地看出整个水泥行业的利润增速，未来30%是比较明显的判断。     这也是符合我们比较看好这个点的水泥行业，我们认为，经过前一段市场的调整，目前具备足够的安全边际，而且水泥股的价格也逐步地体现出来。因为站在这个时点上看的话，未来行业如果利润增速还能保持30%以上的增长，应该说有足够的企业利润。

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