江西水泥行业分析 投资收益使业绩大增

江西水泥公告，预计2008年中期净利润同比增幅为200%左右，此前公司曾预测中期净利润增幅为100%。      根据去年中期业绩测算，今年中期归属于母公司净利润约为3446万元，每股收益0.087元。      公司业绩大幅增长的原因如下：（1）转让玉山公司获得投资收益1987万元，扣除所得税（按25%计算）后的净利润贡献为1490万元，占2008年中期净利润的43%；（2）国兴公司并表使得销量增加；（3）2007年中期净利润率仅为2.16%，敏感性较高。      公司是江西省水泥龙头企业，目前在建的5条生产线全部投产后水泥产能将达到1700万吨。随着2008年下半年项目的投产，公司业绩将进入快速增长期，但业绩的大幅释放要在2009年实现。我们预计公司2008-2009年每股收益为0.25元、0.60元，动态市盈率为28倍、12倍，维持“中性”评级。

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