水泥行业景气回升面临重估

    近期水泥板块受到市场热捧，昨日更有祁连山、华新水泥、太行水泥、海螺水泥、冀东水泥等多只水泥股收报涨停，成为股市中一道靓丽的风景线。水泥行业上市公司股价为何表现相对出色？其背后的原因究竟何在？{TodayHot}　　价值明显低估　　随着一系列政策的出台并且实施，水泥行业开始进入调控期，调控效果不断显现：受固定资产投资和房地产投资增速放缓导致水泥需求增长下降影响，水泥价格总体出现连续下降趋势；水泥产销量增速呈现逐月回落的态势；落后生产工艺及限额以下水泥投资项目被强制禁建，自有资本金达不到投资额{HotTag}25%的项目被缓建。受煤电油运“瓶颈”的制约，水泥的大宗原燃料价格不断攀升、外购原料的保供率下降，经营成本大幅提高，利水平逐月下滑，这种状况一直延续到2005年底。　　对影响行业发展或公司业绩的利空消息，股票市场会通过股价的波动“矫枉过正”，过度反映。市场前期对水泥行业宏观调控的影响就明显反应过度之嫌，水泥板块整体走势弱于大盘一年有余，水泥类上市公司的股价明显偏低，企业价值明显低估。　　整体业绩向好　　进入2006年，受固定资产投资的拉动，水泥产量和水泥价格都有所增加。前三季度，全国水泥累计生产水泥86964.89万吨，同比增长20.45%。今年以来，水泥综合价格每吨上涨10元左右，尽管涨幅不大，但对规模效益明显的水泥行业来说，其收入的增长也是相当可观的。今年前三季度，水泥行业累计实现产品销售收入2240.95亿元，同比增长24.55%，较去年同期大幅增长，比水泥产量的增幅高出4个百分点；实现利润总额82.98亿元，同比增长135.83%，行业经营状况明显好转。　　面临重新估值　　经过多年的经营，水泥企业不仅拥有较为完善的销售网络，而且掌控着丰富的石灰石矿产资源。我国矿产资源的市场化程度较低，与国外发达国家相比，评估基准价极低。水泥企业掌控的石灰石矿山资源，其价值随着我国市场化程度的提高和人民币的升值，也将不断增值，而这部分资产并没有在水泥企业的账面上得到充分反映。由于水泥企业类似于拥有地产资源的企业，企业的价值将长期处于低估的状况中，也就是说，水泥企业的价值因增值而将不断面临重估。　　并购助推股价　　正是由于存在不断增值的潜质，包括国外水泥巨头在内的投资者非常看好中国水泥市场。此外，中国经济在未来20年仍将保持较快发展。中国经济目前正处于又一个经济发展重要战略“机遇期”，已成为世界经济发展的火车头。目前我国水泥市场发展不平衡，许多地区存在发展空间；广大农村市场有待启动；周边国家包括俄罗斯、印度和东南亚等国家建设输油管道和基础设施等，水泥需求旺盛。同时，50%以上的落后水泥生产能力的替代也是水泥行业一个巨大的发展空间。价格上，我国水泥业的平均价格为每吨30-40美元，与欧美、日本等发达市场相差近一倍。　　水泥业是一个规模效应明显的行业，要在行业中立足，必须在结构调整中扩大规模，成　　为区域龙头水泥企业。而受资金制约，国内众多中小水泥企业失去扩张机会，这就为有实力的大企业进行收购、兼并提供了难得的机遇。外资敏锐地抓住这一有利时机，加大对国内水泥企业的渗透力度，有选择地对区域龙头或有望成为区域龙头的水泥企业进行投资，如法国拉法基集团收购S川双马；海螺水泥引入MS Asia Investment Limited和国际金融公司两家战略投资者；德国海德堡入股冀东水泥的子公司；中材国际合并天津水泥设计院；HOLCHIN B.V.增持华新水泥B股获商务部批准……这些都极大地推动了水泥板块股价的大幅上涨。　　关注龙头公司　　水泥上市公司的生产规模和经营业绩一般都是行业中的佼佼者，其不仅能获得融资支持，而且更易获得并购红利。已经并购或被并购的水泥企业，其经营业绩有望走向上升通道，公司将会进入“价值创造”阶段；而潜在并购或被并购的水泥企业，其公司则处在“价值发现”阶段。无论是进入“价值创造”阶段的公司还是存在“价值发现”的公司，都是投资者应重点关注的对象。这类公司包括：海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、亚泰集团、天山股份、中材国际等。

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