中铝提高营运效率

　  中国铝业(2600)为全球第二大氧化铝(alumina)生产商以及全中国最大的原铝生产商(primaryaluminium)。2006年税后纯利达117.45亿元人民币，{TodayHot}较05年增长67.26%，高于市场普遍的预期，增长动力主要来自较佳的原铝销售量。相对05年，06年氧化铝的销量增长5.9%，而原铝销量则大增101%。关注成本高于销售增长根据中银国际的研究报告，同期氧化铝价格升8%至每吨3609元人民币，原铝价格则上升21.5%至每吨17492元人民币，如此的结构状况，带动集团整体毛利上升62.8%，盈利率增加4.4百分点。骤眼看盈利能力上升，但值得留意的是，销售成本上升64%，较销售增长为高，反映对于业务组合的成本结构，值得关注。 

　　中铝业务所处的，属于一个典型的周期行业，由于产品没有品牌效应及特色可言，这种纯商品的产品价格只可听命于消费者，亦即供应商议价能力微弱，如希望提高控制产品价格的可能性，就是有能力影响整体市场的供应；但众所周知，任何市场垄断及卡特尔式的行为，皆为西方国家法律所不容许的。{HotTag}换言之，只有在供应商经过汰弱留强过程后，令市场的整体产品供应减少，或市场的需求大增之下(同时供应不能短期提升)，才可推动产品价格向上；因此，中铝产品价格的命运，并不能透过品牌效应，产品的附加值，甚或产品本身的独特性和吸引力，来掌握在自己手中。提升盈利能力的自强方法，便只有透过改善营运效率，提升资产使用率，令产品甚至整体成本可低于同业，保持竞争力。 

　　保持竞争成本须低于同业 

　　不少供应商包括中铝在内，希望透过扩大产能，一则以图增加市场份额，亦主要期望可透过规模生产来提升有关经济效益；但在这一类市场供应商或竞争者颇多的行业(尤其这种周期性的传统商品市场)，在经济复苏及处于持续增长的环境，供应商每每因应自己的策略及上述的想法扩大产能；这样，鉴于市场的整体供应量在一段时间后因此而大增，令过去产品‘供不应求’的状况改变过来，如经济增长步入放缓阶段，市场便陷入‘供过于求’的窘境，产品价格不跌才怪。 

　　根据JPMorgan的预测，今年全球氧化铝的产能将上升12%至8500万吨，明年更升至9400万吨，相对去年，笔者预期主要国家及全球的经济增长，将会有所减慢，令氧化铝的价格面对一定下降压力。幸好，由06年中铝的财务数字反映，营运效率明显提高。对于现价近8元的中铝股份，暂列观望名单。

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