金晶科技未来3年复合增速达79%

    公司主营优质浮法玻璃、高档浮法玻璃、超白玻璃，并向上游纯碱拓展。    在高端玻璃领域通过扩大毛利率近50%超白玻璃销售量、{TodayHot}利用原有公用设施新建毛利率近23%高档玻璃产能来提升公司整体盈利能力；在优质玻璃领域通过收购福利企业、改重油为天然气获取盈利能力提升。     绩增长主要来自于产能增加和产品价格回升：07年并表玻璃产能将增加57%至2200万重量箱；100万吨纯碱项目将于08年中期投产，持股比例由51%上升到80%；新增产能减少和需求稳定增长驱动玻璃行业07-08年景气度缓慢回升，玻璃价格小幅上升。　　2006-2009年净利润复合增速达79.1%，考虑到07年定向增发1亿股摊薄因素，07-09年EPS为0.35、0.71、1.07元/股。公司投资价值在于：玻璃行业景气回升将提升行业估值空间；未来3年高速增长当获得高于行业和大盘的估值溢价；08年PE明显低于可比公司、行业和大盘。{HotTag}　　07年PE高于可比公司、大盘、建材行业，似乎07年估值已趋于合理。　　但从成长性角度看，我们认为这是对公司未来3年复合增速79%的合理反应，是给予稳定高成长性的一定溢价；并且这种溢价尚未有得到充分反映，公司06PEG还不到南玻、福耀、A股的一半就是个明证。　　08PE为15.02，远低于可比公司、大盘、建材行业。公司06-09年复合增速达79%，远高于南玻、福耀、A股、建材行业，高成长理应获得高溢价，我们认为，把南玻、福耀08PE中值22.13作为公司08年PE较为合理，以反映公司高成长性。短期估值空间提升或许尚待行业景气度的进一步确认，但从长期的角度看，这并不影响公司的长期投资价值。　　建议增持，12个月目标价15.71元/股。需要指出的是，国家调控玻璃行业政策将得到有力执行、严厉宏观调控政策不会持续很久是本文两个关键假设，若任一个低于预期，则公司业绩和估值亦将会低于我们判断。

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