信義玻璃——积极而聪明的行业追随者

　　信義玻璃作为中国汽车玻璃替换市场（ARG）的开拓者，在国内国际出口ARG市场处于领先地位，{TodayHot}目前公司占有国内汽车玻璃ARG市场约35%的市场份额，居同行第一；占国内总体市场份额约15%，居同行第二。

　　信義玻璃凭借在ARG市场确立的优势地位，一直在寻求行业的进一步发展空间，积极追随行业发展趋势。公司积极抓住强劲的国内和国外需求所带来的机遇，利用自己建立的可持续成本优势向全球市场扩张，在汽车配套市场积极加大渗透力度，成为国内汽车玻璃配套市场龙头福耀玻璃的有力竞争者。

　　在建筑玻璃领域，公司积极跟进深圳南玻并迅速获得行业第二的竞争地位，我们将信義玻璃定義为国内玻璃行业积极而聪明的追随者。

　　信義玻璃巩固了自己在ARG市场的领先地位，在国内汽车玻璃配套市场超预期地实现渗透，目前已经成为奇瑞的第一供货商，占奇瑞OEM份额达到35％，成功取代了福耀在奇瑞OEM供货商的地位。{HotTag}另外公司积极争取海外客户的认证，初步开始向德国大众小批量供货，有可能在1-2年内获得实质性的进展，预计到2010年将占据OEM出口市场的5％-8％，成长空间可观。

　　信義玻璃去年二三季度500吨和700吨的浮法玻璃生产线相继投产释放的产能成为06年主营收入和盈利增长的主要动力；07年将继续新增一条500吨浮法玻璃生产线和一条300吨超白光伏玻璃生产线，产能进一步得到释放，公司规模优势和成本控制能力得到进一步提升。

　　信義玻璃积极跟随国内产业政策，向建筑节能领域拓展，建筑玻璃成为公司新的利润增长点，预计今年年底新建的900吨级建筑玻璃生产线投产，建筑玻璃的产能在08年得到充分释放，建筑玻璃在主营收入的比重迅速增加至30％以上，未来有望进一步提升至45％的水平。

　　信義玻璃通过垂直整合浮法玻璃和石英砂等上游原材料、规模效应获得PVB的长期稳定采购供应订单、为客户配套生产胶条等附件、改木制包装为铁制品包装等措施降低生产成本，维持了公司较高的毛利率和净利润率水平。

　　比较MSCI中国综合指数和福耀玻璃的估值作为参考，考虑到信義玻璃未来3-5年的可持续成长，我们给予信義玻璃16倍的市盈率水平，对应的12月内股价目标价为8.32港元，较6.09元仍有36.6％的涨幅空间，给予买入评级。

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