华新水泥：上半年业绩靓丽

水泥产销量价齐升：收入大幅增长

    公司2008年中报显示，上半年公司实现水泥及熟料销量1088万吨，较去年同期增长201.56万吨，同比增幅22.74％。水泥平均售价235.23元/吨，同比增长12.39元/吨。产销量增长和水泥价格的提高，致公司上半年营业收入大幅增长31％至27.25亿元。

    公司产销量的增长主要来自2007年11月投产的武穴二期4800t/d熟料生产线和2007年8月投产的咸宁4000t/d熟料生产线。

    2008年下半年除上述两条线继续贡献新增产量外，预计恩施鹤峰1300t/d熟料生产线、襄樊二期4800t/d熟料生产线将于四季度投产，河南信阳4500t/d熟料生产线将于2008年8月投产。

    雪灾暴雨致成本转嫁受阻：毛利率下滑

    2008年上半年，公司销售毛利率为21.52%，比上年同期下降了1.17个百分点。公司中报披露的原因有二：一是由于煤炭价格上涨导致单位产品燃料成本上升明显，二是由于一季度的雪灾长达20多天，公司生产基地设备运行效率不理想使得单位产品固定费用未能得到有效摊薄。

    水泥价格未能覆盖煤炭成本上涨的原因有二：

    雪灾导致单位固定成本未能有效摊薄。

    今年5～6月份湖北省自西向东普降暴雨，导致水泥成交清淡，阻碍了水泥价格上涨。

    我们认为，下半年在成本推动和需求拉动下，湖北水泥价格将进一步上涨。根据数字水泥网数据，7月份武汉散装P·O42.5级水泥价格环比上涨20元/吨达360元/吨。

    内涵式增长表现出色：期间费用率下降

    2008年上半年期间费用率为13.61％，同比下降2.09个百分点。公司的内涵式增长表现出色，主要体现在：

    销售费用率6.36％同比下降0.41个百分点，管理费用率4.16％同比基本持平。这表明公司在豪西姆成为相对控股股东后，逐步体现出管理优势。

    财务费用仅3.10％同比大幅下降1.72个百分点，原因有二，一是公司利用向豪西姆定向增发的20亿资金偿还了6.16亿的贷款，二是同比实现汇兑收益约1800万元，此部分汇兑收益来源于2006年大股东豪西姆向 华新水泥预付的2000万美元货款，后因水泥出口取消形成美元负债，2008年人民币升值实现汇兑收益。

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