福耀玻璃(600660):具有长期成长前景的中线股

    原油价格居高不下，"十一五"规划拟定能源长期发展规划，新能源领域、节能领域等行业已迎来巨大商机！二级市场上相关概念股风起云涌，G天威、利诺太阳连续上升，节能玻璃生产商(太阳能基材)金晶科技、南玻表现突出！本期关注业绩优良、价值极度低估、股价处于底部的节能玻璃生产商福耀玻璃(600660)，18亿砸向LOW－E镀膜中空玻璃，垄断汽车玻{TodayHot}璃市场的龙头企业已大举杀向节能环保领域！

1、汽车玻璃——行业垄断的专业供应商

   公司是我国最大的汽车玻璃供应商，同时也是世界前十大汽车玻璃制造商之一。2004年，公司斥资10亿元兴建的两条浮法玻璃生产线正式投产，从而彻底解决了国内汽车玻璃原片外购和质量的问题。与此同时，企业产业链的进一步延伸还有效降低了汽车玻璃的生产成本，弥补了近年来汽车玻璃价格持续走低带来的不利影响。2005年公司在国内汽车玻璃OEM市场份额进一步上升，70%以上的中、高档新车型选用了福耀的汽车玻璃，其产业规模优势开始充分显现。此外，公司开始尝试涉足国际市场。这不仅标志着公司产品已成功的打入了美国市场，同时还在创造新的利润增长点方面，有效的规避了国内汽车行业所带来短期风险。未来公司有望分享汽车产业景气周期所带来的高速增长。{HotTag}

2、经营状况——增幅缓慢   产能扩张

    近两年以来由于国内汽车行业的增长幅度趋缓，公司2004年年实现的3.95亿元净利润略低于市场的预期。公司在2003年开始就着手从公司主营的汽车浮法玻璃上下游两方面扩张。公司大规模的对外投资收购老生产线和建设新线，公司的资产负债率持续上升，到2005年中期达到高点67.23％。国内已经开始进入了加息周期，较高的资产负债率直接影响到公司财务费用，进而对盈利会产生一定的负面影响。但是，公司负债率上升过快的原因在于公司的规模扩张，公司依然保持了较好的现金流。随着公司大规模扩张带来更大效益的产生，相信公司明年的资产负债率会下降到合适的水平。

    公司表示目前福清浮法的运转已经基本正常，各项指标达到设计水平，福清汽车玻璃厂基本上使用自产浮法玻璃，四季度的浮法玻璃运转情况比三季度报告中反映的要好的多。明年浮法玻璃生产线进一步贡献盈利。

目前公司没有再融资计划，同时在股份公司的层面上也不会再投资浮法玻璃。未来资本支出将集中在各地汽车玻璃的技改和扩产，预计每年有4-5亿元Capex，资金来源主要由经营性现金流解决。公司还表示要降低负债率、提高分红比率。近期的出售非经营性资产的举措就是降低负债率的配套措施，据了解目前非经营资产价值量还有3亿元左右。

3、亮点聚焦----18亿砸向LOW－E太阳能玻璃

    太阳能基础材料的炒作正如火如荼，从G天威的硅片到利诺太阳高硼硅玻璃，再到金晶科技的超白玻璃、南玻A的Low-E玻璃，凡是与太阳能基础材料沾边的个股无不大涨。

    福耀玻璃公司投资18亿元建成3条优质浮法生产线，其中LOW－E镀膜中空玻璃是福建省推广使用的节能玻璃，占据该省内此类产品市场的80％以上。(LOW－E镀膜中空玻璃即多功能阳光控制低辐射热反射LOW-E玻璃。这种玻璃能够在夏季将阳光中的热量发射出去，即高性能的阳光控制，并且透光率高，热反射率低，同时又保持了冬季的保温效果。)南玻A因投向Low-E产品2.5亿而连续大涨，而在这一领域处于绝对领导地位的福耀玻璃应有怎样表现呢？

4、二级市场——股改含权 

    诚然福耀玻璃难以再现前两年中国汽车行业井喷时享受爆发增长的快乐，但是汽车行业仍是一个增长率较快的产业，由此带动汽车玻璃的需求。福耀进入国际汽车行业主流配套体系也只是时间问题。从收益动量来说，浮法玻璃投资的增量收益将在明年体现并且负债率逐步降低将减少财务费用。

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