中国铝业冲A加速 上市、整合、股改通盘考虑

    中铝冲A加速 整合创造机会

　　专家认为，中铝可能会将上市、整合、股改等通盘考虑

　　日前，中国铝业副总经理在媒体见面会上透露，公司A股上市的工作已经启动。市场分析人士认为，随着中国铝业登陆A股的进程加快，其下属上市公司私有化值得期待。

　　去年3月份中铝曾公告称，将向证监会申请发行不{TodayHot}超过15亿股A股，预计集资不超过80亿元。而2005年上半年，由于A股市场股改工作展开，再融资、IPO暂停，中铝登陆A股市场的计划也就推迟了。

　　上市、整合、股改通盘考虑

　　天相投资分析师牟善同认为，目前已经股改或者已进入股改程序的上市公司的流通市值超过A股流通市值的四成，按照现在股改的推出速度，今年恢复新股发行没有太大的问题。中铝高层的此次表态显示，随着新老划断的临近，A股市场重启IPO并非很遥远。从目前情况看，中铝与下属A股公司在主营业务方面存在明显的同业竞争和关联交易，势必会想方设法对下属A股公司进行整合，可能的一种方式就是私有化。

　　牟善同表示，中国铝业现在整合下属公司业务恰逢其时，其优势在氧化铝业务，而电解铝业务相对较弱，不利于平滑行业周期性业绩波动，做大下游电解铝业务成为公司主要目标。目前，电解铝处于行业周期谷底，公司股价较低，是中铝整合的好时机，而且股改压力有望使相关公司整合加速。中铝很可能会把上市、整合、股改等问题通盘考虑，像中石油一样对下属上市公司流通{HotTag}股进行回购。

　　不会一步到位

　　目前，中铝直接控制山东铝业和兰州铝业，间接控制包头铝业，焦作万方的控制权转让正在进行中。去年11月底，中铝发布公告称，为推进旗下两家A股公司的股改，公司对其私有化进行了初步探讨，但到目前为止并    无实质性进展。山东铝业相关人士昨日向《每日经济新闻》表示，公司经营正常，中铝还没有就私有化问题与公司沟通过，公司股改也没有明确的时间。

　　牟善同还认为，中铝将会考虑各个公司的股权结构及主营业务情况，有区别地逐步整合旗下公司，不会采用一刀切的方式。中铝已控股了山东铝业71.43%的股份，私有化只需收购剩余1.92亿股流通股即可，收购的可能性很大。以10倍市盈率定价，收购价格大约为13元/股，中铝将为此支付现金约25亿元。

　　另外，兰州铝业及焦作万方这两家公司的情况比较接近，目前中铝持兰州铝业28%的股份，即将持有焦作万方29%（股权转让尚未最终完成）的股份。这两家公司的基本面情况较好，焦作万方拥有自备电厂，兰州铝业的自备电厂项目也正在建设，且有大型电解铝生产线扩建项目。从中铝做大电解铝业的战略角度看，这两家公司也有被私有化的可能性。若兰州铝业以1.05倍市净率来定价，收购价约为5.50元，中铝将支付约20亿元。对于焦作万方，假设以目前股价溢价5%收购流通股，中铝将支付约10亿元。

　　对于包头铝业，根据承诺，股权划拨工作在包头铝业上市12个月内（2006年5月9日到期）不再启动，因此对包头铝业的整合有可能推后。2005年中报显示，中铝持有货币资金约54亿元，若中铝发行A股成功，将大大提高私有化的可能性。

　　招商证券认为，从中石油的私有化情况看，无论是业绩好的辽河油田，还是业绩差的吉林化工和锦州石化，收购价对流通股股东来说都比较有利，因此中铝整合带来的投资机遇还是“值得一赌”的。

工程结算价山东省工程结算价山东省工程结算价