实达视点－资金推动铝价持续上涨

春节期间，LME铝库存持续增加，持仓量大幅度增加，同时一周内价格上涨幅度超过了5%，认为资金起到了主要的推动作用。随着消费的起步，国内市场在节后将逐渐好转，但短期内国内市场可能相对疲弱。国际市场的变化在春节期间，铝的基本面没有特别事件出现，现在从以下几个方面看春节期间LME和相关市场所发生的变化。第一，基本金属价格普遍上涨。首先，从1月26日到2月3日锡的涨幅最大（三月期价格上涨6.5%），铝、锌次之（三月期涨幅分别为5.9%和5.2%），铅和镍的涨幅很小（不到1%）。其次，近期价格上涨速度相对滞缓，致使近远期合约的贴水放大或升水缩小，到2月3日，铝现货对三月期的贴水从20美元/吨放大到了31.5美元/吨，相对于其它金属，铝的远期价差变化不明显。第二，持仓变化情况。基本金属的持仓普遍增加，铝的增量最大，1月25日到2月2日，持仓增加了将近4万手，其中三月期内合约持仓数量基本上没有变化，这和春节前我们所观察到的现象是一致的（远期合约持仓增加）。{TodayHot}第三，库存变化。LME基本金属的库存增减不一，铝和铅的库存增加，铝最为明显，1月26日到2月2日，铝库存增加了1.3万吨，目前LME铝库存达到了71.3万吨的水平。也就是说，铝并非紧张不可得，并且大量铝锭被吸引至交易所。第四，美联储加息，美元上涨。1月31日，美联储再次将联邦基金利率调高0.25%到4.5%的“中性”水平。和以往不同的是，美联储的声明中，认为“核心通货膨胀停留在低档，长期通货膨胀亦获得抑制”，去掉了“慎重有序”升息的一贯表述。美元在春节期间持续上涨，然而美元走势对目前的商品价格变动已经几无影响力。我们所关心的是，如果美联储的加息告一段落，就意味着美国的通膨压力和商品价格上涨的压力可能得到了实质缓解，但在资源需求强劲，能源价格上涨的情况下，然而美联储并未排除继续升息的可能。资金推动的力量总的来看，春节期间，虽然国际铝现货市场方面没有发生具有影响力的事件，并且LME库存持续增加，然而LME铝持仓数量则有大幅度增加，同时价格出现大幅度上涨。虽然铝市场的基本面对于长期价格上涨是有利的，却不足以解释近期铝价的上涨行情，对此，我们仍然认为资金是市场价格的主要推动力量。在金属市场中的诸多基金类型中，以资产组合形式进入的比例最大，也就是将商品作为资产类对冲通货膨胀的资金量居多。随着通货膨胀压力的持续存在，流入商品市场的资金也会源源不断，形成商品价格上涨－通膨－资金流向商品市场－商品价格上涨的循环。而对铝市场的个体来说，进入的资金可能并不仅仅是针对商品市场投资的资金，首先，持续增加集中在三月期之后到期的合约上，其次，在LME市场报道中，曾出现远期看涨期权成交量大，并且集中在中东铝厂手中的说法，因此，与生产商相关的买盘可能对价格的推动起到了一定作用。国内现货压力将逐渐减轻春节前，国内铝现货实际上没有跟上价格上涨的步伐，出现了库存增加，现货价格低迷的状况。春节期间，伦敦价格继续上涨了100多美元的情况下，国内市场是否会愈加疲弱？实际上，春节之后现货需求方面将得到改善，首先是实际的下游使用量增加，而消费商目前普遍没有太多库存，其次，随着价格持续上涨，消费商对价格心理接受能力加强。在下游购买力量的推动下，年后国内现货市场会好转，虽然现货价格仍然是由期货市场价格所带动，但是，预期现货市场出现库存逐渐减少，市场压力逐渐减轻的局面。需要注意的是，消化库存需要一个渐进的过程。短期时间内，下游消费起步和库存消化还需要一定时间，在2月份，国内现货市场可能还处于相对疲弱的状态，沪伦铝两个市场的价差将在一定程度上缩小。

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