基础因素不变　期铝短期仍将上涨

    在经历了前期的连续上涨之后,上周LME期铝在高位遭到强劲抛压,上周五LME三月期铝单日跌幅高达116美元/吨,沪铝随后也大幅大跌,几天之内沪铝主力合约A L0605便由高峰时的22800元/吨下跌至目前的21190元/吨。

　　由于铝的现货供应较为充足,现货价格持续处于较大幅度的贴水状态,现货市场相对疲软,这对铝价上涨构成一定拖累。而且2005年的全球铝供应量仍然超过消费量,国内仍有高达200万吨以上的闲置产能,因此在铝价上涨过程中,铝冶炼厂的保值力度也在不断加大,造成交易所库存持续增加,LME铝库存已从去年11月起的50万吨增至目前的70万吨以上,上周五上海期交所的库存大幅增加了52782吨至139572吨。在库存持续增加,现货相对疲软的情况下,由于累计涨幅过大,铝{TodayHot}价本身也就积聚了较大回落风险。

　　但从中长期看,铝价仍有较大的上涨空间,在经过充分调整后铝价仍将维持其上涨趋势,主要原因在于引发此轮牛市行情的基础因素没有扭转,并且在向纵深方向发展。

　　首先,铝的生产成本仍将继续上升。2006年氧化铝供应紧张局面仍将存在。据麦格理银行预计,只有在全年产能利用率超过97%的情况下,氧化铝才可能基本满足今年的冶炼需求。在这种背景下,氧化铝市场如果遭到供应冲击(自然灾害、罢工等)以及新增产能未能如期投产(包括中国的新建产能),则氧化铝价格仍可能快速上升。国内煤电联动等电力定价机制的改革使得电价在近期仍有望上涨。过去两年,铝锭的平均生产成本已经上涨了300美元/吨,成本上涨无疑将继续给铝价带来较强的内在推动力。

　　其次,由于中国与欧洲北美等地均有较大的产能面临关闭或暂时停止的风险,今年铝的供应增速将会明显趋缓。虽然中国的冶炼产能高达1030万吨,但由于国内氧化铝供应极度紧缺,而且大多数企业没有签订长期氧化铝购买合同,因此现货氧化铝价格的持续上涨加重了这些企业的财务与资金周转压力。中国有三分之二以上的铝冶炼企业处于亏损状态,减产压力较大。中国23家大型冶炼厂去年已经削减产量33.5万吨,今年有望进一步减产38万吨以上。在欧洲和北美,由于难以继续获得低廉的电力供应合同,从去年起就有不少冶炼厂陆续关闭。据估计至2007年底,欧美约有100万吨产能将不能利用。

　　最后也是很重要的一点,今年铝的需求仍将维持较快的增长率。全球经济增长态势仍然较好,OECD领先指标与西方采购人经理指数显示西方国家的工业生产仍处于扩张之中,西方发达国家铝的需求有望平稳增加。作为铝需求重要指标之一的北美铝产品订单(不包括罐库存)的6个月移动平均线在去年12月份开始由负值转向正的增长,表明铝的消费后期将会趋于好转。由于国内二、三线城市的房地产与基础设施建设仍维持较快增长,而且GDP仍维持高速增长态势,因此国内铝的消费仍将保持旺盛。春节过后,铝的消费旺季日益临近,下游采购将会逐步增加,现货市场将会逐步回暖,因此在消化现有库存压力之后铝价有望继续上涨。

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