供求关系好转 水泥业利润有望增长三成

    2006年，水泥行业进入稳定增长期，控制总量、优化结构是这一时期的重头戏。

    据预测，未来两年水泥行业仍呈现供大于求格局，但供求关系将逐渐得到改善，产能利用率也将稳步提高。预计2006年水泥价格小幅回升5%、生产成本小幅下降3%～5%，行业利润总额有望增长30%左右。

    行业仍处于成长期发展

    发达国家经验表明，水泥消费有一个持续高速发展的时期，持续的时间都在20年以上，当年人均消费水泥累积达到20～22吨，才进{TodayHot}入稳定消费时期或消费开始回落。截至2004年底，我国人均累计水泥消费量为8.5吨，还不到消费高峰的一半，因此目前仍处于成长期发展，中国水泥消费的峰顶预计在2015～2018年期间出现，届时水泥年消费量将在14亿吨左右。

    从我国城市化进程的角度分析，也能验证上述预测的高峰时点及消费量的成立。如果我国城市化进程推进顺利的话，预计到2020年，我国的城市化水平将达到60%，之后就进入缓慢增长期，预计到2050年，我国的城市化水平将达到70%。水泥消费与城市化进程的速度是正相关的，未来15年间我国城市化水平将快速发展，因此水泥消费在这个时期内将达到高峰，之后随着城市进程的减缓而开始逐步回落。

    新型干法水泥生产工艺目前在国际上最先进。它具备能耗低、污染少及规模效应等优势，其代替其他落后工艺是水泥行业发展的必然趋势。我国新型干法窑水泥产量占水泥总产量的比重已由2001年的11.4%提高到2004年的32.7%。而2002年世界新型干法窑水泥产量占总产量的60%左右，日本、韩国、中国台湾等都在90%以上。预计2015～2018年期间我国新型干法水泥产量的比重将达80%，未来10年我国新型干法窑水泥的年复合增长率将达13.5%。

    景气低谷接近尾声

    我国水泥产销增长率（代表行业景气周期）与GDP增长率及固定资产投资增长率的变动呈正相关。2004年以来，宏观调控政策的出台使水泥行业的景气度呈回落走势，但是回落有利于促进水泥行业的结构调整。根据对水{HotTag}泥价格、生产成本及行业整体盈利状况走势的判断，预计目前阶段性景气周期的低谷已经接近尾声，今年中期随着供求关系的逐渐改善及生产成本的小幅下降，水泥行业有望走出低谷。

    盈利增速将恢复

    未来两年水泥行业依然呈现供大于求格局，但供求关系逐渐改善，水泥产能投放将逐渐回归合理水平。水泥行业达到供需平衡关键取决于两个因素：一是新建产能的速度，随着行业暴利的结束及国家审批的严格，未来新建产能有望回归合理水平，合理的年新建产能为3000万～5000万吨熟料；二是落后产能的淘汰进程。国家发改委主任马凯近期指出，力争每年淘汰立窑水泥产能5000万吨。未来两年水泥产能仍然过剩，但这种状况将逐渐改善，产能增长速度低于需求增长速度，产能利用率逐渐提高，供求关系也得到好转。

    从2004年二季度开始水泥价格不断下滑。2005年随着季节性水泥消费旺季的到来，进入4月主要水泥品种的价格纷纷企稳，目前，水泥价格仍在低位徘徊，已经接近盈亏平衡点，企业亏损面接近44%，价格已经不具备下跌的空间。预计2006年水泥价格有望小幅回升，预计全年均价回升幅度在5%左右。

    目前，水泥生产中煤炭、电力成本分别占38%、30%左右，其他成本相对较为刚性，变动幅度小。因此，分析我国煤、电价格走势就能基本确定水泥的生产成本。从2006年电价的走势来看，水泥生产成本下降3%～5%的可能性较大。

    近年来水泥价格持续下滑，而煤炭价格持续上扬，加上运费的提高，水泥企业利润和毛利率持续下滑。2006年，在预期水泥生产成本小幅下降的前提下，预计水泥行业的利润率有望回升，利润率将达2.8%，利润总额同比将增长30%左右。

    近期三大热点主题

    主题之一：行业整合。水泥作为同质性很强的产业，规模效应十分明显，同处一个区域内的水泥企业，在各方面硬件条件相当的情况下，规模优势等同于竞争优势。水泥企业实现规模扩张通常分为内涵式扩张和外延式扩张两种，在成长初期，水泥企业主要是以自身的技术升级为主导的产能扩张，而在企业发展日益成熟时，收购兼并就成为获取资源、提高产能的主要手段。在我国水泥行业集中度很低的背景下，行业的整合与规模企业的脱颖而出是发展的必然趋势。当前不少水泥企业特别是中小企业陷入危机，为行业整合提供了契机。目前内外资水泥的双向并购已经加速铺开，在未来3～5年，水泥企业间的收购兼并将是行业发展的主题之一。

    主题之二：节能降耗。"十一五"规划建议明确提出单位国内生产总值能耗比"十五"期末降低20%左右，在目前原燃料价格高涨的情况下，节能降耗无疑成为水泥企业提升业绩的关键手段。初步估算水泥行业年节约成本在53亿元左右，水泥行业的利润总额将会提升38%左右。

    主题之三：循环经济试点。建材行业"十一五"规划明确提出对以工业废渣、尾矿、废液、城市垃圾等为原料和燃料的企业实行减免税等优惠；此外，目前水泥企业余热发电系统也属于循环经济范畴。"十一五"规划更加重视循环经济试点的示范作用，相关配套政策的优惠力度及资金支持力度都较先前加大。

建材结算价