中西部部分上市水泥企业调研

    中西部部分水泥企业具有较大价值，值得重点关注。    G青松－背靠兵团量翻价升：新疆水泥行业有很强的封闭性。行业内限产报价可以得到有效的实施，2005年北疆实施效果理想，06年在南疆全面推广，{TodayHot}每吨提价在50元左右。以往天山实力远强于青松，受德隆事件的拖累，天山的发展停滞，而青松倚靠兵团和当地油井建设，2006年产量从05年的93万吨提升到198万吨。我们认为新疆当地的价格联盟可以维持。预计06年公司因量翻价升EPS可以达到0.55-0.60元，PE仅6倍左右，估值偏低，建议短期“买入”。    赛马事业－宁夏整合收编完成：宁夏地区100万吨以上产量的水泥企业都归属公司管辖。就地取材的丰富煤矿使公司的煤电成本仅为同行业的二分之一，公司的油井水泥也大有用武之地，加上当地政府的保护措施，我们预计06年公司EPS可以达到0.50元，考虑即将推出的股改，建议短期“买入”。    祁连山－走出困境期待光明：公司地处甘肃境内，拥有质优易开采的矿石资源。司在06年进入一个转折点①附近水利设施开工建设，公司的特种水泥优势得以发挥；②低温余热发电效益显现；③区域内整合帷幕拉开。即使公司不能顺利完成区域内部整合，特种水泥的高盈利能力可以支撑普通水泥继续进行价格战局面。考虑股改因素、外资溢价并购的示范效应和区域内收购如能完成，甘肃称王可以定局，建议中长线“买入”，但短期股价可能受制05年报微利、{HotTag}1Q06亏损和股改（预计方案10 送3）拖后到5、6月实施的影响。    冀东水泥－外资并购箭在弦上：公司所处的河北地区中小水泥鳞次栉比，围绕奥运建设过度的水泥企业使该地区价格一直低位徘徊。虽然06年价格上难有起色，但公司新任领导到位后对华北地区运输的统一管理有效遏制以往的管理失控，节省大量流失的运输费用，加之新布点的新建产能的释放，未来公司依靠增产减支，业绩将逐步恢复。公司现有的规模和地域特点已属外资青睐范畴，先前和海德堡合作的陕西扶风项目盈利良好给未来的继续合作打开空间。我们预计公司计06、07年EPS分别为0.21、0.27元，考虑公司股改在即（预计方案10 送3＋业绩承诺）和外资收购部分股权进入快车道，建议短期“增持”。

材料指导价陕西省材料指导价陕西省材料指导价