新政策出台为电解铝上市公司加速

要点： 

   国家发改委等九部委近日联合下发《关于加快铝工业结构调整指导意见的通知》，其中明确，将继续支持氧化铝、电解铝、铝加工企业联合重组；严格行业准入；从严控制电解铝出口；

    新政策并不是“必杀令”，而只是2004年进行电解铝行业调控以来的政策延续；

    调控的最终结果将使得行业经营环境持续向好，而获政策重点支持的电解铝上市公司也将再获发展良机；

    总成本领先战略将成为未来电解铝生产企业发展首选，电力成本、区位优势将成为上市公司市场竞争力体现的关键，而氧化铝成本问题只是暂时性的；

    规模外的产业链最优化将有效帮助企业降低成本，提升{TodayHot}市场竞争力；看好铝电联营、煤（水）电铝联营模式，以及一体化经营模式；

    电解铝行业复苏已经毫无悬念，电解铝价格的持续上涨将对上市公司业绩恢复增长带来强劲动力；维持对电解铝行业“增持”评级，建议重点关注下游深加工领域具有技术自主创新能力的佼佼者新疆众和，继续建议“增持”近期即将进入股改程序的焦作万方、兰州铝业，以及山东铝业、南山实业等；维持云铝股份、包铝股份、中孚实业、关铝股份等上市公司“谨慎增持”投资评级。

    《通知》出台只是以往调控政策的延续

    近日，国家发展改革委、财政部、国土资源部、建设部、商务部、中国人民银行、海关总署、国家质检总局、国家环保总局等九部门联合下发了《关于加快铝工业结构调整指导意见的通知》。《通知》明确继续支持氧化铝、电解铝、铝加工企业联合重组；严格行业准入；从严控制电解铝出口。

    从《通知》具体内容看其只是要推动行业进行有序整合，加快整个产业的结构性调整，防止整个电解铝产业进入盲目扩张和恶性竞争状态，并不是市场传言中的“必杀令”。可以明确，《通知》基本是2004年以来调控政策的延续。

    调控推动行业向好上市公司将再获发展良机

    调控的最终结果将使得行业经营环境的持续向好，而获政策重点支持的电解铝上市公司也将再获发展良机。

    从调控的结果来看，目前已经取得初步成效。（1）来自相关部门数据显示，2004年上半年以来，国家加强对电解铝等行业的调控，共清理违规电解铝项目23个，共计投资173亿元，其中停建项目2个，暂停建设、限期整改项目16个，取消立项5个。停建和缓建的电解铝项目总能力达247万吨。2004年全年铝冶炼行业（包括氧化铝和电解铝）投资同比下降9.6%。2005年，受新建氧化铝项目开工影响，铝冶炼行业完成投资263亿元,同比增长6.6%,电解铝盲目发展势头得到了有效遏制。（2）对鼓励类、限制类、淘汰类电解铝生产企业试行差别{HotTag}电价政策效果显著。去年以来，42家规模小、工艺落后、能耗和生产成本较高的电解铝企业相继停产（其中40家是自焙槽工艺），加之一些企业部分停产，停产能力约120万吨。污染严重的自焙槽基本被淘汰。2005年主要企业综合交流电耗水平比上年降低61千瓦时/吨铝，估计电解铝行业因降低电耗水平节约的电力约4.8亿千瓦时。（3）再生铝产业得到快速发展，再生铝合金在铝的消费比例中已占20%。取消出口退税、加征5%出口关税，尤其是禁止加工贸易的措施效果显著。全年未锻轧铝出口同比下降21.7%。

    在国家相关部门的调控大背景下，中国铝业又扛起了并购的大旗，继续推动行业规模整合，上下游产业链的。历经短短的近半年时间，中铝通过收购、合资合作等方式，已经闪电般的控制了国内近400万吨的电解铝产能。

    我们认为，宏观调控对于电解铝上市公司而言存在阵痛，但是中长期看显然将营造一个非常健康的经营环境，有利于上市公司持续发展。由于上市公司本身所具备的规模优势以及相应的区位优势，使得未来有望持续获得国家相关政策的扶持。

    未来国家将贯彻落实多项产业政策，推动铝工业结构调整          发改委的负责人明确表示，未来国家将从多方面落实产业发展政策，以推动行业的结构性调整和健康有序发展。

    （1）加强产业政策和行业规划布局指导。贯彻落实国务院批准的《铝工业产业发展政策》，制定实施细则，推进产业结构调整。按照《铝工业发展专项规划》的要求，合理布局，实现有序发展。各地及中央企业要统筹考虑资（能）源、交通、环境等外部条件，规划铝工业发展，调整优化结构；加强市场信息发布，引导企业投资行为。严格控制总量的扩张，加强技术改造，优化产品结构。

    （2）提高产业集中度，鼓励综合利用和节约资源。为企业兼并重组创造有利条件，加快企业通过经济手段联合重组的步伐。支持氧化铝、电解铝、铝加工企业联合重组，组建具有国际竞争力的企业集团，实现优势互补，提高产业集中度。鼓励骨干企业继续提高技术和管理水平，降低消耗。完善电解铝行业的电价形成机制，按照电压等级、负荷率等用电特性，制定电价政策。支持骨干电解铝企业申请电力直购试点，或参股电厂，实现多种方式的铝电联营。全面提升铝加工行业中小企业的技术和装备水平,提高资源利用率。支持再生铝企业提高环保水平，形成经济规模。支持电解铝骨干企业发出的关于加强行业自律、缓解供过于求局面的倡议。

    （3）加强信贷政策和产业政策的协调配合，建立政策支持下的退出机制。严格执行电解铝建设项目35%及以上资本金比例的规定。根据国家宏观调控和产业政策要求，由金融机构合理配置信贷资金。对于符合国家产业政策和市场准入条件的氧化铝、电解铝企业，积极给予贷款支持；对于不符合国家产业政策和市场准入条件，工艺落后、属于禁止类目录或明令淘汰的企业不予授信支持。按照产业结构与产品结构调整的总体规划，对电解铝和铝加工行业，坚持上大与关小、升级改造与淘汰落后相结合，建立政策支持下的市场退出机制。

    （4）加强环保执法，淘汰落后能力。严格执行环保标准，淘汰落后的电解铝生产能力。由国家环保总局定期公布环保不达标电解铝企业名单，限期进行治理。利用国债资金等多种融资手段，支持企业的环保、节能改造。按照产业政策规定，淘汰二人转轧机等铝加工工艺装备。

    （5）鼓励开发海外资源，从严控制电解铝出口。鼓励使用国外铝土矿资源，维持进口铝土矿零关税。实行5.5%的氧化铝进口关税。继续按照有关政策进行清理认定，增加一般贸易进口氧化铝企业数量。支持有色金属工业协会提出的关于组建氧化铝采购联盟、实现进口集中谈判、提高签约能力、降低采购成本、规避市场风险的倡议。继续对电解铝产品出口执行取消退税和征收5%关税的政策，严格按照禁止加工贸易产品目录规定禁止氧化铝加工贸易。

    （6）有序发展铝冶炼，加快结构调整。抓好已批（核）准氧化铝项目的组织实施。加快规划内项目建设和海外资源开发步伐，国家已批（核）准建设的氧化铝企业要确保在建项目如期达产，缓解供需矛盾。防止氧化铝盲目建设和电解铝盲目投资反弹。各地要严格按照有关规定对所在地区的氧化铝在建项目进行清理，清理结果和处理意见报国家发展改革委研究后再做出合理安排。不符合规划布局的拟建电解铝项目一律不允许开工。地方政府和国土资源部、人民银行、环保总局等有关部门不予办理土地使用手续，不给予贷款授信支持，不接受环境影响评价。严格清理在建的电解铝项目，凡不符合有关政策规定和国办发[2003]号文件要求，未依法办理土地使用手续，未按要求报批环境影响评价报告书，资本金比例达不到35%的电解铝建设项目，一律停止建设。开发高附加值铝加工材产品。根据《产业结构调整指导目录（2005年本）》，以调整产品结构为主，重点开发高精铝板、带、箔及高速薄带和轨道交通用大型铝合金型材等高附加值产品的生产技术和设备；推广高效率、低成本、低能耗、短流程、环保型铝加工新技术、新工艺；提高生产过程的稳定性、可靠性，降低成本。

    总成本领先战略成为未来企业发展首选

    总成本领先战略将成为未来电解铝生产企业发展首选，电力成本、区位优势将成为上市公司市场竞争力体现的关键，而氧化铝成本问题只是暂时性的。

    规模外的产业链最优化将有效帮助企业降低成本，提升市场竞争力；看好铝电联营、煤（水）电铝联营模式，以及一体化经营模式。（详细分析参见《2006年电解铝行业投资策略分析》、《2006年有色金属行业投资策略》、《2006年二季度有色金属行业投资策略》）

    行业复苏无悬念铝价上涨成为上市公司业绩恢复增长的强劲动力

    电解铝行业复苏已经毫无悬念，电解铝价格的持续上涨将对上市公司业绩恢复增长带来强劲动力。

    今年以来，电解铝行业盈利能力恢复十分明显。全行业亏损企业比例下降迅速。（电解铝价格走势判断以及成本判断请参见《2006年电解铝行业投资策略分析》）

    维持对电解铝行业“增持”评级

    维持对电解铝行业“增持”评级，建议重点关注下游深加工领域具有技术自主创新能力的佼佼者新疆众和。

    继续建议“增持”近期即将进入股改程序的焦作万方、兰州铝业，以及山东铝业、南山实业等；维持云铝股份、包铝股份、中孚实业、关铝股份等上市公司“谨慎增持”投资评级。

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