铝市毋需过分悲观　铝价仍有可能重燃上升的趋势

    尽管LME3月铝最近一个月大致围绕2500美元/吨波动，但国内沪铝期价明显偏弱，本月中旬以来更是跌破19500元，引起市场对铝市前景的担忧。而近期国内氧化铝价格的下跌更是加强了市场的预期。

　　氧化铝跌势加快

　　自今年4月份以来，港口进口氧化铝价格的跌势有所加快，港口CIF 美元报价自650美元/吨下滑至近日450美元/吨以下，人民币报价在4500元/吨左右；而国产氧化铝，虽然中铝现货报价依然维持在5650元/吨，但是非中铝国产现货报价大致在4500元/吨左右。另外，据说一个月后交货的运至中国港口{TodayHot}的氧化铝CIF报价最低成交价已经下降至380美元/吨，成交大致在380-410美元/吨。

　　当然，中国产量的大幅增加，相对也就减少了对于氧化铝进口的需求，进而也对国际氧化铝报价形成了较大的压力。可以认为，中国氧化铝产量的扩速扩张是导致氧化铝价格节节下挫的根本原因。根据国家统计局的数据，今年上半年国内氧化铝产量达到595万吨，同比增长50.6%；随着国内氧化铝产量的大幅增加，缓解了国内氧化铝紧张格局，今年2月份以后，国内氧化铝市场持续出现了过剩的现象；同时国内氧化铝供应对于进口的依存度也有所下降，进口占国内新增供应中的比重从去年的45%下降至目前的34%左右。

　　成本不是主要力量

　　然而，氧化铝价格的下挫，对于铝价具有什么影响呢？这是我们现在需要面对的现实问题。氧化铝价格的下跌，最直接的影响就是电解铝冶炼成本的相应下降。一般认为，2005年9月份以来的铝价上涨中，很大的因素是在于成本的支撑；那么，如今氧化铝价格的下跌、成本的降低，是否会直接导致铝价的交易区间的下移呢？我们认为，成本不是决定价格的绝对因素，价格走势的判断需要对供、需进行综合的考量。

　　首先，成本的下降，理论上降低了铝价波动区间的下{HotTag}轨。但是，在铝价的波动主要取决于消费需求的情况下，成本对于波动区间的上轨就没有什么影响。

　　其次，氧化铝价格的下跌导致铝锭冶炼成本的下降，主要原因还在于氧化铝产能快速、集中的释放。相应，在国内电解铝冶炼存在很多闲置产能的情况下，氧化铝的产量增加，迅速地转化为铝锭产量的上升，进而形成了对铝锭价格的压力。那么，未来国内氧化铝产量的继续扩张，能否相应的转变为电解铝产量的扩张，这是对未来的铝价形成何种影响的关键。

　　尽管国内依然存在着一定的闲置产能，但是由于部分项目依然在建，加上闲置产能的投产需要一定的周期才能达产等因素的制约，下半年闲置的产能难以集中的释放，预计今年中国电解铝产量超过940万吨的可能性很小，我们预计全年电解铝产量在920万吨左右。随着中国氧化铝产量的上升，将相对减少氧化铝的进口需求，对国内外的氧化铝价格都会形成很大的冲击；但是，由于国内电解铝冶炼产量难以跟上氧化铝产量的增长，冶炼环节中闲置的产能难以出现集中的释放，下半年产量的上升对于铝价的压力将有所减轻，当然这并不意味着供应压力的消失。因此，在后期的判断中，我们需要更多的关注宏观经济和消费方面的变化。

　　技术上，周线和月线图上出现了上涨趋势结束的信号，已经具备了形成大型头肩形态的可能；不过，头肩形态的形成需要价格跌破2420/50美元区间才能得以确认。短期内，颈线2420/50美元区间支撑将面临考验。如果向下跌破该区域的话，就说明从前期高点开始的调整格局仍在延续，铝价可能将跌至2200美元甚至更低。

　　然而，市场基本面和技术面形成的弱势，预示着价格的阶段性调整；但是这并不能成为铝价长期上升趋势完结的充分条件。如果全球及中国经济依然强劲，继续刺激铝锭的消费，加上供应方面压力的逐步缓解，铝价仍有可能重燃上升的趋势。

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