东方证券研究所：中铝下调氧化铝价格

    8月4日中铝宣布，从8月7日起将其现货氧化铝价格从5650元/吨下调至4900元/吨，下调幅度13.3%，山东铝业也在6日发布下调氧化铝价格公告。

    由于下调后的中铝现货价格仍高于进口氧化铝价格和国内非中铝公司的销售价格约400元/吨，此次中铝调价幅度低于市场预期，我们认为这是中铝短期内稳定国内氧化铝价格的策略性选择，从中长期看，中铝为保持产品竞争力，必然保持其产品价格低于或者与市场价格的一致的竞争策略.

    在产能依然过剩和存在大量净出口的条件下，国内电解铝价格走势主要受成本变动影响，近期国内铝价的明显回落已经对现货氧化铝价格下跌和中铝下调价格预期做出较为充分反映，此次中铝下调氧化铝价格对国内铝价影响有限.{TodayHot}

　  对于使用中铝现货比重较高的电解铝公司，此次中铝调价将明显降低其生产成本，对冲近期因铝价格下调而引致的盈利空间下降，但对主要产品为氧化铝山东铝业盈利影响负面.

  　进入06下半年国内氧化铝产能过剩趋势更加明显，氧化铝价格快速回落，但由于国内电解铝仍存在产能过剩，电解铝价格随氧化铝价格下跌而回落，短期内电解铝-氧化铝价差仍难以明显扩大.

　  电解铝公司的盈利水平仍取决于其相对于与国内同业的成本竞争优势.

　　我们看好具备下列属性的电解铝公司：未来产能大幅扩张；未来氧化铝成本采购成本下降明显；具备铝电联营性质。近期电解铝上市公司股价大幅回落，从估值角度分析我们看好焦作万方、G包铝、G关铝和兰州铝业的投资机会。   

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