利率上调加压高负债公司

  　市场猜测多时的加息终于尘埃落定。业内专家认为，本次人民币存贷款基准利率的上调，直接影响便是将增加高负债行业上市公司的资金成本，对其盈利预期形成压力。对上市公司的整体利润而言，加息作为一种调控的信号，其负面影响主要体现在间接层面。　　高负债企业压力较大　　中信证券研究部程伟庆指出，加息最直接的影响是将增加高资产负债率企业的资金成本。就行业而言，由于此次加息的主要目的是抑制投资过热，因此对与投资密切相关的房地产、建筑建材和电力类公司的影响更大。此外，对部分行业的业务收入会产生一定的影响，如银行、房地产、汽车、融资{TodayHot}租赁的机械设备等，并波及下游相关行业。　　根据本报数据中心的统计，2005年末，在剔除金融、保险业后，建筑业、造纸印刷业和房地产业位列资产负债率三甲，分别为67.17%、65.59%和59.82%。而这些高负债行业又往往因为资金需求过于旺盛，成为宏观调控的对象，因此这些行业的上市公司受加息的影响相对较大。　　G晨鸣半年报显示，公司目前总共有123亿元的负债，其中银行短期借款38亿元、长期借款38亿元。公司有关人士表示，公司已经寻求多种融资方式来规避利率波动带来的不利影响。该人士透露，公司短期融资券募集资金有20亿元，另外还有18.5亿元的可转换债券，在一定程度上减轻了加息后的财务费用。　　电力行业随着近两年来的投资增速，银行贷款占资产比重较大。根据统计，主要电力上市公司负债率均在50%左右。经过对05年年报数据的测算，主要电力上市公司财务费用占利润总额比例平均为11.9%，华电能源、通宝能源、国电电力、漳泽电力、内蒙华电和国投电力占比超过15%。因此，在升息预期下，电力公司业绩受到影响便在情理之中。以长期贷款利率上升27个基点计算，主要公司年平均利润总额将下降1.88%。　　长江证券的行业研究员分析，升息预期无疑将对电力等行业投资产生相当的限制效果，尤其是部分不具备行业地位和资金优势的投资主体的投资项目，在预期收益水平降低的情况下，银行发放贷款会更加严格。{HotTag}　　国电电力有关人士肯定了加息对公司的负面影响，不过他指出，由于公司相当一部分贷款是固定利息贷款，而且利息支出的增加也主要是在明年，因此，此次加息对今年的影响有限。　　国金证券的研究人员指出，从行业有息负债结构上看，采掘、食品、饮料、医药、电子元件等行业较小。食品、饮料、医药等消费类行业，其消费不依靠信贷支持，升息对其消费需求几乎没有影响。　　加息影响更在于“间接”　　银河证券首席经济学家左晓蕾分析，本次央行升息，根本上是影响投资的收益预期，进而给固定资产投资过热降温。利率上调27个基点，幅度并不大，但这种“信号作用”不可忽视。　　她认为，小幅加息方式体现了央行通过货币政策趋紧来调控宏观经济的意图。这向市场透露了一种信号，即如果第四季度投资仍然没有降温，那么央行可能还会进一步升息，这将使企业今后的投资变得谨慎。而央行则希望借此控制新增贷款，因此影响是间接的和渐进的。　　长江证券研究员贺晟也认为，小幅加息对行业带来的直接影响相对较小，更多体现在心理和预期层面。加息对上市公司影响不一，对现金流相对较为丰富、资产负债率相对较低、利润率较高以及净资产收益率较高的公司或行业而言，加息带来的短期冲击是有限的。即使资产负债率相对较高的公司，如果利润率和净资产收益率较高，也可以通过再融资获得企业发展所需要的资金，从而避免因投资资金短缺带来的冲击。　　国金证券的分析师从另一种角度看待这个问题。他们认为，加息的作用应当放在遏制经济过热的政策倾向中，但这种效果具有长期性和渐进性。无论是治理流动性过剩，还是遏制投资冲动，结果并不简单地取决于资金成本压力的大小，而更多的是地方政府的体制因素。

工程预算价