eia石油报告解读：油价面临继续回落可能性增大

     一、库存的作用 　　大家都知道，库存作为贸易和商品流通过程中关键的一环，始终是人们关注的焦点。库存量与该商品价格之间存在着相当紧密的联系。当然，同时拥有商品与金融属性的石油也不例外。虽然影响石油价格的变动因素众多，但勿庸置疑库存变化是其中一个非常重要的因素。其库存数量的变化直接关系到世界石油市场供求差额的变化，它可以在市场中起到调节供求平衡的作用。即抛出库存可以使石油供应量增加，补库存则使得需求量上升。库存变化(增减以及流向)主要受供求差额、价格升贴水、库存目标量、经营状况等制约与调节，它是一个存量的概念，与油价走势有相当密切的关系。库存具有稳定油价的作用。 {TodayHot}　　二、概念与分类 　　石油库存包括原油库存和油品库存，既是供应系统，也是弥补供应不足起关键作用的缓冲器。就原油来说，根据其主体、类型、地点、用途以及建立的原因，库存可分成许多种类。按其用途分，原油库存由部分一级库存及用于炼制成品油的二级、三级库存共同组成。在统计上常根据主体和用途将原油库存分为商业库存(即工业库存)和战略储备库存两类。此外，从经济学以及工程技术角度，可根据其建立的目的，将库存划分为非任意库存和任意库存。 {HotTag}　　非任意库存是保持世界石油供应系统正常运作的库存，主要由最低操作库存、海上库存、战略储备库存和安全义务库存构成。为支持一个正在增长的石油供应系统和它的安全性，非任意库存通常随全球原油需求的增加而上升。普通的商业贸易因素对非任意库存的影响较小，因此理论上其与原油价格的关系不是非常密切。 　　任意库存即可用商业库存，是高出安全义务库存量的部分，也是保障贸易顺利进行的基础。其背后支持的原动力是商业利润，它与原油价格走势有着较为密切的关系。尽管石油公司近几年来的政策是使用尽量低的任意库存，但实际上任意库存很少会低于其10天的消费量。 　　三、EIA石油数据报告的意义 　　全球范围内主要的石油期货市场有纽约商品交易所(NYMEX)、伦敦国际石油交易所(IPE)以及最近两年兴起的东京工业品交易所(TOCOM)。2003年纽约商品交易所能源期货和期权交易量就超过了1亿手，占到三大能源交易所总量的60%以上，其上市交易的西得克萨斯中质原油(WTI)是全球交易量最大的商品期货，也是全球石油市场最重要的定价基准之一。另外，美国年消费石油9亿吨左右，约占全球总量的四分之一，其中6亿吨左右需要进口，是世界上最大的石油消费市场。鉴于此，本报告将把研究重点放在美国石油库存与WTI原油期价走势上。若能把握库存的变动趋势，可以说在很大程度上相当于掌握了油价的走势。 　　美国能源资料协会(EIA)定期在格林威治时间每周三14:30公布一周库存数据。公布的数据包括截至上周为止美国原油和各油品库存的变化，以及该统计周期内的油品进出口和炼厂开工情况等。这些数据的公布不但会直接影响到油价的走势，我们还可以通过简单的统计分析从这些抽象的数字中窥探出近期各油品供需状况、市场关注的热点、甚至美国对油价的政策性导向等等。而这些变化的趋势和导向或将成为影响未来油价的关键性因素。本报告将着重对此进行解读、分析，希望能够在广大投资者进行投资决策的过程中起到有意义的参考作用。 　　四、最新统计数据截至2006.08.25当周 　　主要油品库存变动表   　总库存量 较前周变化 MA5 分析师预计 变化％ MA5％ 趋势  原油 332840 2481 -531.4 -1500 0.75% -0.16% 不明朗  战略储备 687842 -1 -1 － 0.00% -0.00% －  汽油 206162 367 -973.6 -700 0.18% -0.46% 不明朗  取暖油 58895 319 834.2 － 0.54% 1.49% 增加  馏分油 136845 1364 989.6 1200 1.01% 0.74% 增加 　　     注：  　　1、本表格内第2至5列数字单位为千桶。 　　2、负号表示库存变化较上一统计周期减少。 　　3、"分析师预计"表示在数据公布之前受路透采访分析师对库存变化的预估值，若没有相应值将用"-"表示。 　　4、变化%＝本周库存变化量/库存量。 　　5、MA5和MA5%为其相应左列数字的5周移动平均值。 　　6、"趋势"一栏将显示各分类库存近期总的变动趋势。若某分类库存较前周变化和MA5库存变化均为正数，则"趋势"一栏将显示为"增加"，反之则显示为"减少"。若一正一负则显示为"不明朗"。  　　五、解读与分析 　　本周纽约商品交易所(NYMEX)原油期价继续下跌，由每桶72美元一线回落至70美元大关附近。截至8月30日，10月原油期货结算价报70.03美元，上涨0.32美元，为3个交易日来首次收升。日低68.65美元为自3月31日以来触及的最低位。其中25日油价曾因墨西哥湾再度形成风暴而上探至每桶73.82美元。但俄罗斯力挺伊朗目前不受制裁的消息使涨幅缩减。而后飓风Ernesto降级为热带风暴，并改道向佛罗里达礁岛群前进，偏离美湾地区石油设施。而石油公司也开始召回先前撤离的工人，.撤离工人并未影响产量。交易商因此进一步推低油价。最新库存报告显示美国原油库存与汽油库存均意外增加，使得油价下滑至本周低点，但空头回补行为缩减了之前的降幅，油价回升至70美元之上。 　　最新美国能源资料协会(EIA)石油统计数据显示，截至8月25日当周，令人意外地商业原油库存和其他各主要油品库存均出现了不同程度的上升。其中商业原油库存当周增加248万桶至3.328亿桶，与之前分析师预期的下降150万桶相去甚远。但与去年同期相比仍高出1144万桶或3.6%；超出近5年同期平均水平3306万桶或11%。原油日进口量当周大幅提升96万桶至1115万桶，远超出近年同期平均水平，一周均值为纪录第二高位；原油与石油产品日净进口量上升26万桶，总量至1370万桶。另外，炼厂产能利用率当周上升0.18个百分点至92.93%。由于当周原油进口大幅攀升，而炼厂产能利用率变动较为稳定。所以令原油库存意外上升。 　　政府实行暂缓补充战略储备石油库存的政策已经进入第15周，当周库存仍没有变化，总量保持在6.878亿桶。此外，汽油库存的变化也出乎市场的意料，当周增加37万桶至2.062亿桶，之前市场预期为减少70万桶。目前该库存在季节性下降的周期中已经连续两次出现上升。当前该库存水平较去年同期高出1179万桶或6.1%，高出近5年同期平均值738万桶或3.7%。随着秋季的临近，驾车高峰季节也进入尾声，汽油需求逐渐减缓，再加上稳定的炼厂产能利用率，使得供给相对充足。 　　取暖油和馏分油库存再次同时增加。其中取暖油库存增加32万桶至5890万桶，该库存最近17周内只出现2次微幅下滑。当前水平较去年同比高出179万桶或3.1%；超出近5年同期均值606万桶或11.5%。馏分油库存上升136万桶至1.368亿桶。其近15周以来只出现一次下滑，期间供应增加2227万桶。目前库存水平较去年同期高161万桶或1.2%；较近5年同期均值高997万桶或7.9%。当前水平未近5年同期最高点。取暖油与馏分油库存的连续增加为进入冬季时的充足供应打下了良好的基础。 　　今年以来美国始终维持着大量的原油及其精炼产品的进口。再加上之前位于阿拉斯加的大油田因管道事故半数停产，美国不得不再度加大进口量。而这时炼厂集中的德克萨斯州今年到目前为止并没有遭受飓风的袭击，炼厂事故也相对较少。所以产能利用率始终维持在一个较为稳定的水平区间之内，为稳定的供给提供了保障。另外，随着9月初劳工节的到来，美国夏季驾车高峰季节也将结束。目前来看市场对汽油的需求也正在逐步减弱，从这两周的统计数据来看，库存季节性下降对油价的支撑作用越来越弱，这一因素正在向利空市场的角色转变。 　　近日又一个形成于大西洋的飓风偏离墨西哥湾油气生产区而去，短期内减缓了市场的担忧。可以说目前对于油价构成有效支撑的因素只剩中东地缘政治因素了。本月31日是伊朗答复联合国安理会决议的最后期限。根据面前情况判断，其几乎没有接受联合国的条件而停止核研究的可能。就在29日，伊朗总统内贾德还说，和平利用核能是伊朗的权利，伊朗将坚持执行相关计划，任何人都不能阻止。在这个时候，虽然美国有意实施制裁，甚至要成立独立制裁小组对伊朗实行制裁，但这遭到了一些主要国家的反对。因为伊朗做为世界第四大石油出口国，其出口的原油成为很多国家原油的重要来源。比如日本，虽然愿意跟随美国，但处于对自身石油安全的考虑，并不希望因制裁使得伊朗石油出口中断，因为其14%左右的石油来源于伊朗。同时俄、法、中等重要国家也不支持对伊朗动武。这将给美国的制裁计划带来很大阻力。一直主张强制制裁伊朗的美国这时似乎也显得底气不足。近日美国官方表示目前尚未决定，一旦最后期限过期，应该采取怎样行动。同时还说如果伊朗到期不停止铀浓缩活动，将在联合国呼吁制裁伊朗。但究竟能否在安理会通过制裁决议，美国对此也没有把握。由此看来，安理会各国不大可能在期限过期之后迅速达成一致，而坐下来继续谈判的可能性较大。也就是说伊朗近期中断原油出口的可能性不大。 　　另外，从CFTC统计的最新数据中我们可以看到，MYMEX原油期货市场中出现了基金多头大举减仓的情况。截至8月22日，原油市场中基金净多头寸下降14879手至68915手。短期内空头占了上风，这也将对期价造成较大影响。还有一个值得注意的问题是目前美国总统面临中期选举。虽然布什代表的是大石油集团、垄断寡头和大财团的利益，但是若这时油价还依然高高在上，从而增加民众生活成本的话，势必会激起民怨。这并不是布什想要看到的。所以说若从政治利益出发，美国政府也会有意在此期间压低油价，从而为自己赚取政治砝码。 　　因此，基于以上各因素分析，国际油价面临继续回落的可能性较大。NYMEX 10月合约期价走势正处于下降通道内，目前正争夺于70美元一线。若事情的发展与我们刚才的预期一致，料油价还会继续下行，第一目标在每桶65美元左右。目前上方阻力位在71.50美元一线。

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