国泰君安给予ｇ岳纸“增持”评级

       岳阳纸业的亮点主要林业资源已开始进入成熟期，逐渐形成林浆纸综合利用、林纸两条腿走路的格局，（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.netwww.3jia2.cn） 其育林的先发优势、产业链优势、持续的资源保障优势，并将在06年、07年、08年成为公司业绩增长的主要源泉，也是我们推荐该公司的主要理由。

    ◆公司拟非公开定向增发募集资金10亿元，主要用于年产40万吨超级压光纸项目与林业资产的收购，此次收购完成后，公司将拥有10{TodayHot}5万吨速生林基地，其中70%为杨树。

    ◆公司40万吨超级压光纸项目，有望扭转纸产品生产销售较弱的局面。公司在压光纸填敷料方面取得重大进展，其填敷料比例可达到32%。该产品与新闻纸相比，档次高、成本低，可广泛用于书刊杂志的印刷。

    ◆06年、07年、08年预计公司将砍伐20万方、60万方、80万方的木材用于市场销售，初步测算可获得净利润4620万元、15000万元、20800万元。林业利润超过纸业。

    ◆公司05-08年三年的复合增长率可达到50%以上，我们通过DCF法以及PE类比法，认为公司的合理价值在10元/股以上，目前股价在7.2元附近，应有近40%的空间。因此我们将公司的评级由“谨慎增持”上调至“增持”。

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