煤炭行业政策调整是节能降耗增加煤企负担

　　1、《通知》指出：对进出口税则第25章除盐、水泥以外的所有非金属类矿产品，煤炭，天然气，石蜡，沥青，硅，砷，石料材，有色金属及废料等金属陶瓷；25种农药及中间体，部分成品革，铅酸蓄电池，氧化汞电池等；细山羊毛、木炭、枕木、软木制品、部分木材初级制品等，取消出口退税政{TodayHot}策。

　　2、《通知》要求，新的政策自2006年9月15日起执行。对2006年9月14日（含14日）之前已经签定的出口合同，凡在2006年12月14日（含14日）之前报关出口的上述调整出口退税率的货物，出口企业可以选择继续按调整之前的出口退税率办理退税。但是出口企业必须在2006年9月30日之前持合同文本到主管出口退税的税务机关登记备案，逾期未能备案的、以及2006年12月15日以后报关出口的，一律按调整后的出口退税率执行。

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　　从历史看，出口退税政策调整对我国煤炭出口量影响明显。1998、1999年我国为缓解行业生产经营困难，连续两次大幅上调了煤炭出口退税率，退税率从3%上调至13%，从而有效刺激了煤炭企业的出口积极性，煤炭出口量从1998年的3230万吨迅速上升至2001年9012万吨。而到2003年底，由于国内煤炭需求旺盛，我国开始下调煤炭出口退税率，首次从13%下调至11%，并在2005年5月再次下调至8%，随之煤炭出口量呈逐年下降态势，煤炭企业出口积极性也逐渐减弱。因此，政府出口退税政策的调整对我国煤炭出口量的影响明显。我们预计此次煤炭出口退税的取消，将进一步削弱煤炭企业的出口积极性，煤炭年出口量将继续降低。

　　预期煤炭出口量的减少，对国内煤炭供求总量影响较小。2005年我国煤炭产量为21.9亿吨，出口煤炭7172万吨，出口量约占全国煤炭总产量的3.27%，因此从绝对量和占比分析，出口煤量的预期减少对国内煤炭供求关系的影响不大。此外，由于2004年以来出口退税率的下调，企业已经明显减少了煤炭出口量，出口量主要为保持战略市场份额和维系战略用户所需。因此我们分析，此次煤炭出口退税政策虽会进一步减少我国煤炭出口量，但正常情况下，我国煤炭的年出口额仍会保持在6000万吨左右，此政策可能影响的煤炭出口减少量在1000万吨左右。

　　出口退税政策的取消，不影响上市公司2006年业绩，2007年业绩影响中性。根据《通知》规定：对2006年9月14日(含14日)之前已经签定的出口合同，凡在2006年12月14日(含14日)之前报关出口的上述调整出口退税率的货物，出口企业可以选择继续按调整之前的出口退税率办理退税。目前，煤炭上市公司2006年煤炭出口合同已基本签订完毕，已签订的合同在2006年底前报关出口的仍可以享受原有的出口退税，因此，该政策并不影响煤炭上市公司2006年业绩。2007年执行的煤炭合同量虽不享受出口退税政策优惠，但预计2007年新签订合同煤价格将考虑出口退税取消导致的成本上升因素，出口合同煤价格相应也会有所上浮。

　　增加煤炭资源产品成本不是政策调整的最终目的，国家政策的最终导向应是节能降耗，对煤炭行业整体仍持谨慎乐观态度。可以预见，未来一段时间规范和增加煤炭资源产品成本的一系列政策仍将继续，势必会增加煤炭企业生产成本，但这应不是国家政策调整的最终目的，国家政策的最终导向是节能降耗，通过增加能源生产成本，并将成本合理传导至消费领域，通过成本节约实现节能降耗。因此我们分析，在当前煤炭供求存在潜在过剩新形势下，国家必须严格控制煤炭产量的过快增长，否则其通过成本增加来实现节能降耗的途径将受阻，国家也不应在煤炭供求关系没得到有效控制之前出台政策大幅增加煤炭生产成本。基于此分析，我们对未来几年煤炭供求关系仍持谨慎乐观态度，认为在国家关闭小煤窑甚至将来可能实施总量控制调控政策下会使我国煤炭供求关系保持动态平衡，而成本上升因素也将合理传导至下游消费领域。

　　关注煤炭企业的大集团整合。9月6日，国阳新能提示性公告了阳煤集团与山西三维华邦集团重组合并事宜；今日《经济导报》报道，从山东省煤炭工业局了解到，山东省国资委正对省内7家规模较大的煤矿进行调查研究，准备将其整合为一个亿吨级的煤炭企业大集团。因此，可以预见，未来煤炭企业大集团整合将给上市公司带来广阔发展空间。建议投资者关注产业整合受惠龙头煤炭上市公司。维持对兖州煤业（600188）“强烈推荐”、西山煤电（000983）“推荐”、国阳新能（600348）“推荐”评级。