晨鸣纸业：高成长预期进一步增强

　　该方案的推出向市场传递了积极的信号。根据方案，如果要实施股权激励则未来至少三年内净利润复合增长率应在20%以上，这与公司股权时的承诺是一致的。之前市场过度关心行业景气下降的影响，公司股价在市场中甚至在行业中表现相对较弱。但是基于行业龙头，产能扩张等因素公司未来的增长前景仍{TodayHot}非常好，此次方案进一步加强这种预期。

　　07年公司业绩可能出现爆发式增长。根据方案公司大部分期权计划将在08年实施，即根据07年的业绩完成。这一年公司期权行权比例上限达50%。这一预期也与我们先前行业需2--3年才能走出低谷的预期一致。            　　　　06年虽然受纸浆价格上涨、新闻纸大幅跌价等不利因素影响产品获利能力下降明显，但通过提高产能利用率、扩大出口、调整成本构成等措施公司整体盈利状况预计与05年基本持平。考虑到国产设备所得税抵免、及公司转让天宝嘉麟45%股权获得2250万元投资收益等因素，维持06年0.54元预期值。            　　　　国际浆价预计在07年初开始向下运行，但仍将维持在相对高位。受此影响公司进口纸浆成本将有一定下降，但新闻纸、轻涂纸的出口比价效应仍在，预计江西项目、公司本部白卡纸项目及将于年底投产的新闻纸项目将成为主要利润增长点。维持07年0.65元预期值。            　　　　目前股价06年动态市盈率9倍，维持买入评级。

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