三季度钢价下滑将拖累业绩

三季度钢材价格小幅下降，预计钢铁上市公司业绩会受到拖累。据我们跟踪的各钢材品种的价格数据显示，钢材价格三季度环比二季度出现了5－10%的下降。正如我们屡次强调的是，钢材价格对于企业盈利而言是最敏感的因素。三季度钢材价格的下降将拖累钢铁行业上市公司的业绩。这一点从我们模拟的螺纹钢、热轧、冷轧的毛利空间就可以看出。我们注意到第三季度有两个价格的变化比较突出，一个是镍价，一个是海运价格。三季度LME镍价上涨幅度超过40%，{TodayHot}而不锈钢价格的涨幅仅有12%。海运价格上涨也在30%以上。镍作为不锈钢成本的主要组成部分，镍价的大幅上涨对于不锈钢的毛利率压缩比较明显。近期镍价的下跌以及人民币的升值使得不锈钢毛利有所恢复。　　在目前水平上，我们对年内的钢材价格走势并不是特别的悲观。展望四季度，我们猜测钢材价格在目前水平上基本维持一个平稳的走势，波动幅度会减小，这一判断与我们在上个月的钢铁行业报告中的观点是一致的，而且我们基于的理由也没有发生变化，即主要基于以下几点考虑：第一全球工业生产至今仍比较健康，至少在年内可以维持一个良好的水平；第二，国内外钢材价格差价仍然存在，中国钢材出口的会在一定程度上减轻产能过剩的程度；第三，国内的螺纹钢和线材基本处于盈亏平衡点附近，这基本封杀了长材价格继续大幅下跌的空间。　　坚持公司差异化思路，将投资标的转向大的钢铁公司。钢铁行业的盈利波动性是比较大的，因此很难持续的出现走强的局面。我们认为钢铁股的投资更多的是基于绝对投资价值的考虑，我们维持对行业"向好"的评级。我们认为钢铁股良好的分红收益率和较低的估值体现了良好的绝对投资价值。我们认为目前钢铁股的投资仍应坚持公司差异化的思路，我们重申将投资标的逐步转向大的钢铁公司的建议。目前我们建议的组合是：G太钢（000825）（优势－2）、G宝钢（600019）（优势－1）、G酒钢（600307）（优势－2）、G武钢（600005）（优势－2）。本期我们下调了南钢股份（600282）的投资评级，主要是考虑到公司的股改方案低于我们的预期造成了估值不再低于行业平均水平，但我们提示因大股东增持带来的低风险套利的交易性机会。

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