油价飙升全球再现特种化学品并购热

市场转折期也是并购高峰期。目前，美国次级债危机的负面效应正在向全世界蔓延，油价的飙升也使得化工行业处境艰难，受此影响，全球化工行业进入新一轮并购高峰。

    总部位于纽约的投资银行公司Young&Partners(Y&P)是一家专门在生物和化工领域投资的大银行。该公司称，化工并购市场的周期长达10年，上一轮景气周期的峰值出现在1998～1999年，本轮景气周期的峰值应该出现在2008～2009年。近日，陶氏化学大手笔收购罗门哈斯的行动似乎也显示出峰值的冰山一角。

    重组并购金额逐年上升

    Y&P投资银行每年都会定期发布化工领域的并购重组情况。其2004年以来的数据显示，最近5年来化工行业的并购额在逐年上升。

    据悉，2004年全球化工行业并购重组金额在2500万美元以上的交易数达85宗；2005年全球化工业的并购活动共完成交易总额约330亿美元；2006年全球化工行业的并购继续高歌猛进，该年实现并购额419亿美元，超过上一轮化工并购景气周期时1999年创下的390亿美元的高峰额。

    2007年，在行业重组、大型化工公司业务整合的驱动下，国际化工并购活动继续保持活跃态势。据该投行统计，当年化工业并购重组交易总额达到550亿美元，价值在2500万美元以上的交易为81宗。其中，巴塞尔收购利安德化学公司是当年最大的并购案，包括巴塞尔承担的债务在内，购价总计约200亿美元。

    据Y&P的最新分析报告显示，2008年第一季度全球化工业并购交易的数量和交易额仍然十分可观。在今年第一季度中，交易额超过2500万美元的并购案共计完成17宗，交易总额约为250亿美元。而近日又宣布了两起大的并购案，一是陶氏化学以188亿美元收购罗门哈斯，另一个是亚什兰以约33亿美元收购赫克力士。预计，2008年的并购重组金额在2007年的基础上可能还会有所增加。

    并购突出化工业务重点

    世纪之交时的上轮并购重组中，上游石油开采业曾掀起了合并热潮，包括埃克森与美孚、英国石油与阿莫科、雪佛龙与德士古等众多石油巨头纷纷进行了合并。全球石油业经过了上一次的整合，已经形成了一种相对稳定的局面。因此，当前全球石油业再掀并购狂潮的可能性不大。近年来随着原油价格的居高不下，下游化工行业的并购与重组加速进行，重量级的收购屡见不鲜，全球顶尖化工巨头纷纷卷入合并狂潮。

    2005年美国康普顿公司收购大湖化学公司，创建美国第三大专用化学品公司科聚亚；巴斯夫收购了德国默克公司旗下全球电子化学品业务，成为电子化学品全球最主要的供应商；2006年全球催化剂生产巨头美国格雷斯公司收购美国巴塞尔公司催化剂客户定制生产设施和催化剂组分业务，成为全方位的催化剂解决方案供应商；2008年1月阿克苏诺贝尔公司宣布以161亿美元完成对英国ICI公司的收购，7月世界化工巨头陶氏化学公司宣布以188亿美元价格收购罗门哈斯公司。

    特种化学品估值仍看涨

    特种化学品公司在这轮并购热潮中表现突出。从以往的成交价格看，特种化学品公司的收购价格平均为该公司未计利息、税项、折旧及摊销前的利润（EBITDA）的8.2倍，而2005年的这一数字上升为9.6倍，2007年前三个季度又上升到10.7倍，到陶氏化学收购罗门哈斯时，是按罗门哈斯2008年EBITDA估计值的11.5倍进行收购。市场资深分析人士认为，由于收购商兴趣高涨，特种化工的估值一直是较高的。

    虽然目前全球对经济放缓的担忧情绪蔓延，但总部位于纽约的一家投资银行化工部管理主任提姆·怀定表示，他仍对2008年的化学工业交易持乐观态度。银行家们发现，诸如胶黏剂、密封剂、涂料、油田化学品、精细化工和个人护理中间体等特种化工产品行业是目前交易的热点区域。

    除了收购业务之外，化工公司还将出售资产，进行结构重整，继续追求股东利益最大化。普华永道的分析师费托（Fato）指出，数家公司已经公开宣布正在进行战略评估，这通常是产品结构调整的前奏，他还预计化工企业剥离资产的行动仍将继续。

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