武钢 今年将是转折点

     六月初的武汉，已十分闷热。而走进武钢的生产车间，仍是一片繁忙的景象。 　　武钢，不仅为证券市场投资者所熟悉，在全国也有很高的知名度。它是我国钢铁业的巨头之一，钢的综合产能目前已达到千万吨。它的产品广泛用于各个行业，其冷轧板、硅钢片、大型钢、中厚板等享有盛誉，其中，硅钢片在国内更是首屈一指。 　　取向硅钢独步海内 　　武钢有关人士表示，公司生产的硅钢，产品质量处于国际先进水平，品种齐全，目前已达50多种。今年一季报显示，武钢股份硅钢产量为23.53万吨。由于武钢是国内唯一一家生产高牌号无取向硅钢的企业，市场供不应求，价格较高，其价格高出普通钢50%以上。而取向硅钢价格更高，目前出厂价大约33000／吨，利润率很高。一季报的数字显示，硅钢毛利率高达34.75%，远高于同{TodayHot}期热轧材、冷轧材的毛利率。因此，硅钢成为武钢未来发展的重点产品之一。 　　按目前出厂价格与生产成本计算，每吨冷轧取向硅钢能贡献２万元的主营业务利润。以此计算，2006年全年冷轧取向硅钢产量有可能达20万吨，2007年可达28万吨左右，仅冷轧取向硅钢在今明两年将为公司贡献约40亿和56亿元的主营业务利润（2005年公司全年主营业务利润为80.6亿元）。而且由于技术壁垒，冷轧取向硅钢在国内供不应求的状况将持续几年，取向硅钢因此成为公司最抗价格风险的品种，未来２—３年，冷轧取向硅钢仍能获取高额的利润，这是公司未来盈利的亮点。其它如管线钢、钢帘线、桥梁用钢等的研制、开发和市场开拓，也都取得重大进展；而随着二冷轧项目的建成投产，冷轧板产量和品种种类也会进一步提高。 　　根据武钢的发展战略，公司将不断开发新的产品，不断提高“双高”产品在公司产品中的比重，特别是扩大硅钢片的产量。 　　新项目有序推进 　　武钢近些年来通过建设新项目，调整产品结构，开发新产品，来提高竞争力。到2005年底，武钢已达到千万吨钢的综合生产能力。据了解，业内关注的二冷轧项目在今年6-7月份全部投产，而二硅钢项目也将在年底全部投产，各项目都在有序推进，公司冷轧及硅钢产品产量将稳步提高。 　　投资80亿元的二冷轧在完全达产后将增加215万吨的冷轧板产量，公司冷轧板产能将达到400万吨以上。二冷轧建成投产后，公司将拥有国内唯一可以生产宽度超过2000ｍｍ的宽幅轿车面板及高档家电用板冷轧产品的冷轧薄板厂，生产工艺和产品的综合质量将具有国际领先水平。 　　由于二冷轧主要生产轿车面板及高档家电用板，武钢与东风汽车投资有限公司签署了战略合作框架协议，建立战略伙伴关系。从全国看，2004年我国汽车产量达430万辆，2005年达到610万辆，汽车板材的需求达4200万吨，而全国的生产能力只有2868万吨，可见汽车用板材有着广阔的市场。 　　另一个重要项目二硅钢项目也将在今年底全部投产，这一项目投资38亿元，设计产能为60万吨，其中包括16万吨的冷轧取向硅钢。预计今{HotTag}年新增冷轧取向硅钢8万吨左右，全年达到约20万吨，明年16万吨的冷轧取向硅钢可达到设计产能。随着二硅钢的全部投产，武钢将形成年产冷轧硅钢140多万吨的生产能力，其中取向硅钢近30万吨，成为世界单厂规模最大的硅钢生产企业。综合而言，未来两年公司的取向硅钢和无取向硅钢将分别有130%和30%增长空间，从而拉动硅钢利润大幅度提升。 　　值得关注的是，武钢的其它后序项目如产能为150万吨的三冷轧、20万吨的三硅钢和７号高炉目前都在筹建之中，预计到2008年，公司本部将具备1500万吨的产能。 　　专业人士分析，即使未来一两年钢铁行业仍处在调整之中，武钢产量的增长和品种结构的调整也可在相当程度上带来利润的上升。新项目的陆续投产和达产将成为支撑公司业绩稳步增长的基础。 　　“双高”战略稳打稳扎 　　武钢的发展战略十分明确，即发展的方向和重点是高技术含量和高附加值的产品即“双高”产品，这是武钢综合考虑自身状况及所处地位后确定的。据介绍，硅钢片和汽车板是公司重点发展的两大品种。当然，着重发展“双高”产品也需要在一定规模的基础上进行，公司规模稳步扩大也是必然趋势。 　　根据武钢 “十一五”规划，“十一五”期间将新增总投资200多亿元，在武汉青山地区通过技术改造实现工艺装备大型化、现代化，产品结构和技术装备达到国内或国际先进水平，总体生产规模形成1500万吨钢的综合生产能力，成为我国汽车板的主要生产基地和全球最具竞争力的冷轧硅钢片生产基地。就是说，公司规划的发展重点是技术含量和附加值最高的汽车板和冷轧硅钢片。 　　从项目情况看，由于即将投产以及新建的项目都是高附加值项目———二冷轧、二硅钢及三冷轧、三硅钢等，武钢的“双高”产品比例将提高到80％以上。随着新项目陆续投产带来产量的增长，加之产品结构的进一步优化，“双高”产品比例的提高，公司盈利能力将增加。特别是冷轧取向硅钢的高额利润将是公司未来几年利润的重要来源。 　　在规划实施后，也就是到“十一五”末，武钢产品深加工比例将大幅度提高，板带比例由目前的80.7％提高到85.2％，冷轧板卷比例由目前的15.6％提高到38.1%，冷轧硅钢比例由目前的5.5％提高到11.9%，“双高”产品的比重将有大的提高。同时，劳动生产率将达到700吨钢／人年以上，预计实现销售收入700亿元，实现利润150亿元———2005年武钢股份实现净利润48.25亿元。 　　行业正在走出低谷 　　今年以来，国内钢材价格不断回升，目前仍在向好的方向发展。但行业未来发展的关键还是要看政府的调控力度。如果政府进一步加大调控力度，过剩的低端产能将得到有效控制，钢材市场的整体供求关系将趋于平衡，这特别有利于像武钢这样生产高端产品的大型企业的发展。 　　研究人员分析，尽管目前钢材价格有所回升，但今年钢材总体价格仍可能低于2005年，到2007年行业调整才可能真正结束。不过，从目前市场的反应情况看，今年的形势大大好于原先的预期。 　　从武钢的基本面看，其规模和产品结构的提升，以及在国内独家生产取向硅钢的垄断优势将抵御钢材价格下降的风险。 　　竞争压力仍然存在 　　专业人士分析，武钢也面临不少竞争压力，除了一些普通产品外，还存在于热轧板、部分冷轧板和普通硅钢上。 　　资料显示，在冷轧板和热轧板产品中，国内的兄弟企业大都能生产或将能生产，且不说宝钢冷轧板的竞争力，即使“四大金钢”之外的马钢，其在新区的500万吨薄板项目进展顺利，主体工程（从炼铁到热轧）在2007年中期可实现投产，配套冷轧板卷生产线设计产能210万吨（镀锌85万吨），预计在2007年底可建成投产，产品主要定位于汽车用钢板和家电用钢板。虽然在这些领域，武钢有自己的核心技术和竞争实力，但一定程度的竞争是存在的。 　　当然，武钢的冷轧板有自己的优势，而且在国内汽车板缺口高达1300多万吨的情况下，增加200多万吨的冷轧板总体上不会形成大的问题。 　　在硅钢板方面，低牌号的冷轧硅钢片国内其它企业已能生产，宝钢还在进一步扩大产能，国内存在某种程度的竞争。 　　但高牌号的无取向硅钢特别是取向硅钢是高技术含量的产品，目前只有武钢能生产，国内在短期不可能大量增加产能，而市场供求缺口还存在，因此不可能出现激烈的竞争。 　　另外还需要注意的是，虽然钢铁企业间会存在一些竞争，但由于钢铁产品的特性，各企业都有一个合理的运输半径和比较稳定的市场范围。因此，对钢铁巨头和高端产品而言，竞争不会太激烈。     绝对投资价值体现    　　光大证券 赵志成 　　 　　日前，我们调研了G武钢。掌握了如下情况： 　　首先，公司新生产线正在逐渐投产和达产。预计二冷轧和二硅钢（含取向硅钢）生产项目，2007年下半年会逐步达产。 　　其次，公司“十一五”规划显示，武钢将投资约267亿元，通过高炉、转炉的改造和新建，实现炼铁、炼钢能力达到1500万吨的水平。轧钢系统将新建266万吨生产能力的热轧薄板坯连铸连轧。“十一五”末公司轧钢能力也将达到1500万吨。 　　再次，公司二季度业绩将出现环比的大幅增长。公司二季度钢材出厂价上涨幅度较大。我们初步估算公司二季度每股收益为0.13元（已经考虑在建工程转固定资产所带来的折旧和财务费用的增加）。 　　基于此，我们上调公司的投资评级到“优势－2”。在板块轮动和二季度业绩环比增长的情况下，武钢将会有所表现。我们给出的年内目标价格为4.0元。       二季度业绩显著回升    　　国信证券研究所 郑东 　　 　　3月份后，钢材市场供需两旺，钢价迅速反弹，特别是在国际市场钢价远高于国内市场的情况下，钢材出口量同比增长很快，进一步助推了钢材价格的回升，从而使公司二季度的业绩预期大为改观。公司也先后上调了主要产品的出厂价格，其主导产品的市场价格在一季度下调后，2006年近两个月先后进行了3次上调，根据其目前出厂价格测算，二季度环比一季度，热轧（3mm）价格上涨约1000元/吨，冷轧（1mm）价格上涨约940 元/吨，中板（8mm）价格上涨约850 元/吨。按目前的经营势头，二季度公司的业绩环比将显著回升，预计公司二季度业绩每股收益为0.12元/股左右。 　　按照我们的预测，武钢股份2006年上半年业绩为0.15元，如果行业的市场状况能继续保持目前的发展势头，公司全年的经营业绩将好于我们的预期，预计全年实现每股收益0.40元。鉴于后期行业调控及进口铁矿石涨价预期等不确定性因素，我们暂时维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。

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