沪铝下跌试新低 高库存压力跌势更猛

    本周沪铝下跌，并探近期新低。主力合约AL0608本周收盘21080元／吨，比上周跌890元，振幅1700点，21000一带展现支撑。伦铝周收盘2645美元／吨，较上周大跌了143元。市场继续下跌过程，前期上涨趋势发生了转变，高库存压力使期铝跌势更猛，目前震荡测试支撑。伦铝持仓量也有缩小，基金获利了结。 　　库存已连续两周明显下降，显示资源压力已经最大化，并开始减轻。本周沪仓单大幅下降，沪铝注册仓单125734吨，较上周减10974吨，同时沪铝资源量也减了8403吨。今年仓单处于超过去年仓单最高水平的状态，说明电解铝市场供应充足，生产商明显加大了在期货市场的保值力度。伦铝库存总量也维持在高位。巨量仓单将对价格上行构成较大压力。随着消费旺季的深入，需求增加，同时，国内外铝价价差已经接近可以出口的条件，电解铝出口将有可能增加，将继续推动库存下降。

    本周现货价格略有下跌。5月26日上海地区长江现货铝锭价格报收在21720元。随着现货价格回落，下游消费需求出现观望心态，卖方则加速销售，市场交易量有所回落。因南方市场价格偏高，有部分贸易商购货转运{TodayHot}南方市场套利，导致沪当地库存减少。

　　本周氧化铝价格承压，并且产能迅速增加，约束价格上涨。港口氧化铝价格港口报价与国产氧化铝价差则缩小至650元／吨，中铝企业华东市场氧化铝现货报价5650元／吨。3月国内部分氧化铝新建产能投产，将增加氧化铝的供应量，从而抑制其价格走高。同时我国氧化铝进口量呈现下降的局面。据海关统计，2005年氧化铝进口量为702万吨，较上年增长19.6％；而2006年前4月共进口221万吨，同比减少－12.3％。总体上我国电解铝行业仍处于扩张态势，并促使氧化铝价格保持上涨趋势。氧化铝进口关税目前已从8％下调至5.5％。而且氧化铝价格下跌一般也滞后于铝价下跌，只有在电解铝价格下跌促使铝厂减产并进而减少氧化铝需求时，才可能引起氧化铝价格回落。

　　从基本面看，去年12月份国内大型电解铝生产企业联合减产10％，是导致氧化铝价格下跌，电解铝价格上涨的基本因素。同时减产也对铝价构成支撑。但随着沪铝价格攀升，对铝资源的吸引力增加，导致仓单数量迅速递增，沪铝资源量和仓单数量快速增加，说明铝产能将有所恢复，氧化铝需求旺盛，铝现货供应充裕，国内铝厂的保值力度在加大。

　　我们认为，国内电解铝行业确实存在需求增长和产能过剩的矛盾。下跌会有成本支撑（氧化铝价格和电力价格上涨）和铝需求支撑，上涨则将造成需求委缩、产能过剩的矛盾突出，不可避免会遭遇高库存的压力。打破僵局的出路在于：铝行业的主动收缩，结果如上次，铝价将再上台阶；或是宏观经济减速，铝总需求下降，则铝目前的趋势将逆转。两种情况若短期内都难以看到{HotTag}，则铝价将保持一段震荡的过程。

　　综合看，因美国核心通胀指数超过预期，道琼斯股票指数大幅下挫，引发了原油、金属等期货市场基金的大量抛售，从而结束了前期工业品期货的普涨局面。同时，高位区库存压力随之增加，也迫使铝价加速下跌。但我们也要看到，因基金获利抛售引发的恐慌性下跌更多具有调整性质，大势尚不能说已根本改变，库存压力也在快速释放。因此，在政策性调控风险松缓之后，存在大幅震荡的可能。目前市场正运行于震荡测试低位支撑的过程中。

　　基本面：

　　沪铝仓单明显下降，资源压力开始减轻

　　截止6月2日，上期所铝库存资源量为168111吨，减8403吨，注册仓单125734吨，较上周减10974吨（见下图）。随着沪铝价格攀升，对铝资源的吸引力增加，导致仓单数量迅速递增，并已超过去年仓单的最高水平。铝库存资源量及注册仓单量已连续两周大幅降低，显示资源压力已经最大化，并将减轻。

　　

铜、铝仓单走势图

　　2006年5月全球铝市基本面、价格及库存的主要进展　

　　5月初铝价在投机买兴和供应忧虑的推动下触及纪录高位，但一些分析师认为，产量的增长可能不利于铝价继续上涨。　

　　SGCIB的分析师布里格斯表示：我感觉铝市仍能有所表现，但时间已经不多了。。。氧化铝产能很快将大增，铝产量也会跟著上来。”　Bache Financial的矿业分析师麦克米伦说，铝库存已经攀升，几乎不存在供应短缺现象，尤其在中国。　CRU国际的分析师Tariq Salari表示，市场有技术性修正的要求，但长期前景仍看好，如果基金决定快速撤离铜市就更好了。他表示能源价格高涨对金属冶炼业造成了瓶颈。　

　　以下为近期有可能影响2006年铝业市场的生产、库存和价格方面的重要变动的详细情况：　

　　生产　

　　5月31日－－美国铝业（Alcoa）同15处工厂的9,000名工人达成了临时的四年期劳动协议。此前隶属于北美钢铁工人联合会（USWA）的工人授权在协议谈判失败的情况下发动罢工。　

　　5月22日－－国际铝业协会（IAI）初步数据显示，4月原铝日均产量持平于3月的6.53万吨,2005年4月则为6.38万吨。　

　　5月12日－－Prime Tass通讯社报导，俄罗斯今年1－4月原铝产量为122万吨，较去年同期增加2.2％。　

　　5月11日－－美国铝业协会公布，美国4月原铝产量为2,309,963吨，较去年同期下降9.9％。今年迄今总产量为2,319,894吨，同比下降7.5％。　

　　价格

　　受投机性买兴推动，铝价5月初到5月11日上涨了近20％或540美元，至纪录高位的3,310美元。　但随後市场谨慎，5月11日之後铝价下滑，月底时跌至月初水平下方。　

　　1月路透对29位分析师的半年度基本金属调查结果显示，2006现货铝价预计为每磅94.8美分（约合每吨2,090美元）。　但4月路透对13位分析师的调查将这一预估上修为104.3美分（约合每吨2,299美元）。　

　　库存　

　　5月底交易所铝库存合计985,603吨，高于一个月前的959,679吨。其中LME库存为771,425吨。　包括国际铝业协会（IAI）未加工库存在内的全部显性库存为265.5万吨，相当于29天的消费量。　

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